Роль финансового рынка в накоплении капитала и финансировании производства в россии. Функции финансовых рынков в экономике Роль финансового рынка в экономике страны

Финансовые рынки не могут правильно учитывать будущее – они вообще не учитывают будущего, они помогают сформировать его.

Джордж Сорос

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

• сущность, функционал и место финансового рынка в национальной экономике;
• структуру финансового рынка, его субъекты и объекты;
• основные проблемы финансового рынка;
• перспективы развития финансового рынка;

уметь

• анализировать влияние финансового рынка на экономическое развитие;
• разбираться в специфике функционирования отдельных сегментов финансового рынка;
• ориентироваться в современных проблемах финансовых рынков на глобальном и национальном уровнях;

владеть

• приемами выбора финансирования на рынке с позиции заемщика и инвестора;
• методами отбора параметров для оценки эффективности деятельности финансовых посредников;
• понятийным аппаратом, применяемым для анализа финансового рынка.

Ключевые термины : финансовый рынок; сбережения; инвестиции; сберегатели; кредиторы; инвесторы; заемщики; финансовый актив; рынок ценных бумаг; фондовые бумаги; акции; облигации; производные ценные бумаги; эмиссия и обращение ценных бумаг; первичный, вторичный, организованный, неорганизованный рынок; фондовая биржа; прямое, косвенное, долевое, долговое финансирование; рынок ссудных капиталов; валютный, денежный, страховой рынок; рынок золота; финансовый институциональный сектор; финансовое посредничество; небанковские посредники; посредники депозитного, инвестиционного, контрактно-сберегательного типа; дезинтермедиация; микрофинансирование; регулирование рынка; мегарегулятор.

Финансовый рынок и его роль в экономике

Важным и неотъемлемым компонентом рыночного хозяйства является финансовый рынок. Характеристику его сущности необходимо рассматривать с институциональных и функционально-экономических позиций. Финансовый рынок представляет собой организованную институциональную среду для реализации финансовых активов. Финансовым активом являются деньги (национальная и иностранная валюта), коммерческие и фондовые корпоративные и государственные ценные бумаги, бумаги небанковских финансовых посредников (инвестиционных и паевых фондов, инвестиционных банков), драгоценные металлы, страховые и пенсионные продукты. Эти инструменты являются объектами операций на финансовом рынке. В соответствии с типом финансовых активов выделяются отдельные сегменты финансового рынка: денежный, кредитный, фондовый, валютный, страховой рынки, рынок золота и драгоценных металлов. В совокупности они представляют единый национальный финансовый рынок.

Сложность и многообразие отношений, складывающихся в различных секторах финансового рынка, проявляется в своеобразии и уникальности структуры каждого из них. Так, на фондовом рынке осуществляется выпуск в обращение эмиссионных фондовых бумаг – особых финансовых активов, удостоверяющих право на требование долга (облигации) либо на участие в капитале предприятия и долю в прибыли (акции).

Все эмиссионные фондовые бумаги роднит их общее свойство. Эмиссионные фондовые бумаги – это массовые однородные стандартные финансовые активы, в том числе бездокументарные, выпускаемые серийно, выпусками, обезличенно, предоставляющие единые для всех инвесторов права и последствия обладания ими вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. В этом состоит их отличие от коммерческих бумаг, например векселя, который является не стандартизированным, а индивидуальным финансовым активом.

Акция – это эмиссионная именная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде нефиксированных дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. В совокупности это означает, что акция является титулом собственности. Акции разделяются на обычные и привилегированные. Привилегированные акции подразумевают, что у их владельца имеются права на фиксированный доход при некотором ограничении прав по участию в управлении.

Примером ценных бумаг с фиксированным доходом, являющихся долговыми обязательствами, являются облигации. Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента и, как правило, фиксированного в ней процента. Доходом по облигации может быть не только процент, но и дисконт. Поэтому облигации именуются процентными или дисконтными. Никаких прав на участие в управлении предприятием и распределение прибыли владелец облигации не имеет; он является исключительно кредитором эмитента.

Кроме облигаций к долговым бумагам относятся неэмиссионные ценные бумаги – векселя, депозитные и сберегательные сертификаты.

Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными и на предъявителя, существовать в документарной и бездокументарной форме. В первом случае удостоверение прав владельца оформляется сертификатом бумаги; во втором – записью в реестре владельцев ценных бумаг. И в том и в другом случае возможна запись по счету депо в депозитарии.

На основе выпуска и обращения базовых активов (акций, облигаций) возникают производные ценные бумаги. Это конвертируемые ценные бумаги, различные права и контракты на покупку или продажу базовых активов в виде опционов и фьючерсов на акции, государственные бумаги, биржевые индексы. Базовым активом могут быть также валюта, товары.

В соответствии с видом торгуемого актива различают рынок акций, облигаций, производных ценных бумаг (финансовых деривативов).

С точки зрения характера обращения бумаг выделяют первичный и вторичный фондовый рынок. На первичном рынке происходят эмиссия и выпуск бумаг в обращение; на вторичном рынке сделки проводятся только между инвесторами, без участия эмитентов. Вторичный рынок чрезвычайно важен для поддержания ликвидности рынка, т.е. возможности быстрого обращения финансовых активов в деньги без потери стоимости и с минимальными трансакционными издержками. В свою очередь, вторичный рынок имеет форму организованного рынка (биржа) и неорганизованного (внебиржевой рынок).

На бирже, являющейся институциональным ядром вторичного рынка ценных бумаг, по особым правилам обращаются фондовые бумаги, прошедшие листинг, – это, как правило, бумаги высокого качества.

Листинг ценных бумаг – включение ценных бумаг организатором торговли в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам, в том числе включение ценных бумаг биржей в котировальный список.

Делистинг ценных бумаг – процедура, обратная листингу.

Критерии отбора бумаг у каждой биржи свои: это могут быть масштабы деятельности эмитента, его финансово-экономическая устойчивость, рейтинги кредитоспособности и пр.

На бирже также торгуются стандартные биржевые контракты – стандартные единицы торговли фондовыми производными бумагами – фьючерсами и опционами. Биржевой контракт определяет стандартизированные имущественные права и обязанности, порядок и условия их осуществления и передачи.

Биржа является строго организованным централизованным рынком с регистрацией ее членов (профессиональных участников рынка ценных бумаг), с четкими регламентами, процедурами, гарантиями обеспечения конечных расчетов, надзором проведения операций и сделок. На бирже концентрируется информация о финансовых активах, определяются справедливые цены на них. Динамика биржевых индексов традиционно является одним из важных индикаторов состояния национальной экономики.

В валютном секторе финансового рынка выделяется организованный рынок – валютные биржи, работающие по тем же принципам, что и фондовые, – и внебиржевой рынок форекс. Специфично работает кредитный и денежный рынок, организуемый банковской системой. На нем предметом торговли конкурирующими между собой банками являются временно свободные деньги, ссужаемые на различные сроки в виде банковских кредитов. Сроки и экономическое назначение банковских продуктов определяют выделение денежного рынка (межбанковского рынка "коротких" денег) и рынка ссудных капиталов.

В настоящее время управление всеми секторами финансового рынка интегрировано в единую структуру – мегарегулятор на базе Банка России, или интегрированный финансовый регулятор. Это единый орган надзора, контроля и регулирования всего финансового рынка.

Законодательную основу функционирования финансового рынка составляют федеральные законы, подзаконные акты и инструкции: ФЗ от 22.04.1996 № 39-Φ3 "О рынке ценных бумаг" (ред. от 23.07.2013), ФЗ от 02.12.1990 № 395-1 "О банках и банковской деятельности" (ред. от 12.10.2013), ФЗ от 27.11.1992 № 4015-1 "Об организации страхового дела в Российской Федерации" (ред. от 23.07.2013) и др.

Финансовый рынок выполняет разнообразные экономические задачи и функции. В систематизированном виде они выглядят таким образом.

1. Финансовый рынок выполняет важнейшую макроэкономическую функцию перелива сбережений в инвестиции. Выступая как механизм их связи, рынок содействует экономическому росту, поскольку рост питается инвестициями. Финансовый рынок воплощает сущность финансового посредничества – сводит обладателей свободных активов с желающими их использовать. При этом потребителями услуг финансового рынка являются все институциональные секторы экономики – предприятия реального сектора, домашние хозяйства, сектор государственного управления (рис.10.1).

Рис. 10.1.

Трансферт свободных ресурсов от сберегателей к заемщикам и инвесторам – это наиболее важная функция финансового рынка. Некоторые авторы называют эту функцию перераспределительной, что указывает на органическую связь функций финансового рынка и собственно финансов.

• 2. На финансовом рынке происходят мобилизация и концентрация капитала, его перевод из "спящей" непродуктивной формы в формат готовности к эффективному использованию. Функцию агломерации капиталов как самостоятельную функцию финансового рынка рассматривал лауреат Нобелевской премии, экономист неокейнсианского направления Дж. Стиглиц. Мобилизованные в крупные денежные пулы средства служат источниками финансирования крупных проектов.
• 3. Финансовый рынок обладает способностью повышения общественной эффективности. Он не создает ресурсы, но эффективно перераспределяет их в перспективные отрасли и сферы, тем самым содействуя экономическому развитию. Черту рынка как гаранта эффективности М. Портер отмечал следующим образом: "Одним из условий повышения уровня экономики является наличие капитала в больших масштабах, а также эффективное направление его через банковскую систему и другие рынки капитала в форме инвестиций, обещающих наивысшую эффективность" . На финансовом рынке и обеспечивается общественная оптимальность: в результате действий многих агентов происходит перелив капитала в отрасли и сферы с наилучшим их применением.

Рыночная оптимизация является наиболее объективной, она противостоит иным способам распределения ресурсов, которые часто бывают длительными, политически обусловленными, субъективными и в результате неэффективными. Такое случается при использовании, например, бюджетных нерыночных механизмов, часто порождающих иждивенчество и не мотивирующих продуктивные действия получателей денежных ресурсов.

4. Использование преимуществ денежной формы финансовых активов. Оптимизирующая роль рынка определяется преимущественно денежной формой финансовых активов. Она обеспечивает несравненно бо́льшую мобильность, подвижность использования капитала по сравнению с его движением в производительной и товарной форме. Финансовые активы в неденежной форме (золото, ценные бумаги) имея высокую степень ликвидности, тесно связаны с деньгами.

Для сберегателей наличие различных инструментов финансового рынка позволяет диверсифицировать вложения, повысить ликвидность сбережений, снизить риски по сравнению с индивидуальным инвестированием в реальные активы.

• 5. Создание возможности выбора для потребителей финансовых активов. Финансовый рынок облегчает выбор между текущим и отложенным потреблением, между различными способами увеличения дохода. С позиций макроэкономической эффективности активная конкуренция на финансовом рынке является благоприятной тенденцией выравнивания распределения дохода.
• 6. Финансовый рынок – эффективный механизм агрегирования информации, ее сбора, обработки и воплощения в рыночные цены.

Концентрируя информацию о ценах на активы, рынок способствует более эффективному использованию ресурсов, поскольку в текущих ценах на финансовые активы отражается их справедливая стоимость.

"Ценообразующая" роль финансового рынка, и в особенности фондового рынка, в современных условиях существенно расширяется. Предметом торговли на рынке становится корпоративный контроль; в результате происходит перераспределение прав собственности. Нарастающие процессы скупки компаний, слияний и поглощений осуществляются на базе цен, выявляющихся на фондовом рынке. Их элементами становятся премии за контрольные пакеты, дисконты и надбавки при выделении, объединении, разделении и иных способах реструктуризации бизнеса. Таким образом, выявление цен на финансовые активы дополняется ценообразованием на бизнес. Более того, на российском фондовом рынке интересы корпоративного контроля начинают превалировать над интересами получения финансирования.

Концентрация и передача информации участникам рынка смягчают асимметрию знаний об эффективности использования ресурсов экономическими агентами. Это является естественным препятствием роста монополизации и действия нерыночных цен.

• 7. Управление рисками. На финансовом рынке происходят передача рисков финансовым посредникам и дальнейшее их хеджирование. Это снижает общий уровень рискованности бизнеса, позволяет экономическим субъектам более свободно и ответственно финансировать инновационные и венчурные проекты. Парадокс состоит в том, что, уменьшая риски, сами финансовые рынки порождают особые риски. Например, огромные риски концентрируются в сегментах рынка, сосредоточивающих операции с производными финансовыми активами. Глобальный кризис 2008–2009 гг. начался именно на рынке производных финансовых инструментов.
• 8. Воздействие на управление предприятиями и корпорациями. Важной является продуктивная роль финансового рынка с позиции корпоративной стратегии. Получая в дополнение к внутренним ресурсам необходимые средства на финансовом рынке по приемлемой цене, отражающей риски и доходность, компания имеет бо́льшие шансы выстроить эффективное управление финансовыми ресурсами с целью получения прибыли и максимизации своей рыночной ценности. В то же время финансовый рынок активно поглощает относительный избыток капитала других предприятий.
• 9. Финансовый рынок является важной институциональной оболочкой для проведения операций в секторе государственных финансов. Регулирование дефицита бюджета происходит путем выпуска государственных ценных бумаг. Их эмиссия и обращение происходят на фондовом рынке в специализированном сегменте.

Итак, в современном обществе объективно усиливается значимость финансового посредничества и институтов финансового рынка. Основная роль рынка – осуществлять эффективный трансферт свободных ресурсов от владельцев свободных денег (кредиторов, сберегателей) к их пользователям: заемщикам и инвесторам. Не создавая ресурсы, но оптимальным образом перераспределяя их в перспективные отрасли и сферы, финансовый рынок объективно содействует экономическому развитию и повышению его эффективности. Макроэкономическая роль финансового рынка состоит также в снижении рисков, уменьшении издержек обращения общественного капитала путем специализации на определенных видах финансовых операций, агрегировании информации, ее сбора, обработки и воплощения в рыночные цены.

В конечном счете основное предназначение финансового рынка состоит в его содействии экономическому развитию. Его структурная и экономическая зрелость является фактором успешности и конкурентоспособности национальной экономики.

Свод значимых функций финансового рынка показан на рис. 10.2.

Рис. 10.2.

При всей важности финансового рынка следует отметить противоречивый характер его развития. Он становится все более автономным, зачастую оторванным от реальной экономики. В настоящее время объем финансовых рынков только стран G4 составляет 800 трлн долл., а мировой объем ВВП – 72 трлн долл. Милтон Фридмен справедливо отметил, что фондовый рынок и экономика – это две разные вещи. Автономность и больший динамизм финансового рынка объясняются денежной природой финансовых активов, изначально более мобильной и текучей, нежели природа товарных активов. По мере эволюции на бо́льшую изоляцию финансового сектора и его самостоятельное бурное развитие стали влиять дополнительные факторы: глобализация, дерегулирование, трансформация традиционной экономики в экономику нематериальных активов.

На современных финансовых рынках обращаются гигантские объемы фиктивного капитала, существенно разбухшего относительно его реальной основы. Конкретные виды фиктивного капитала – это бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу базовых бумаг (акций или облигаций): депозитарные расписки, бивалютные, индексируемые, конвертируемые облигации, аннулируемые и предельные форвардные контракты, фьючерсы, опционы и свопы во множестве разновидностей, стрипы, свопционы и прочие синтетические финансовые инструменты. К нетрадиционным видам фондовых ценностей относятся также секьюритизированные финансовые активы и кредитные деривативы. Первоначальный капитал в ходе их эмиссии и обращения, таким образом, удваивается, утраивается и т.д. Один только рынок кредитных деривативов и структурированных финансовых продуктов к началу кризиса в десять раз превысил мировой ВВП, достигнув 600 трлн долл. по условной стоимости . Такие масштабы операций на финансовых рынках объективно требуют усиления внимания к их регулированию в целях стабильного и эффективного развития этого сектора и экономики в целом.

• Портер М. Э. Международная конкуренция. М.: Экономика, 2000. С. 691.
• Сумма рыночной стоимости акций, долговых обязательств и кредитов.

В условиях рыночной экономики для субъектов предпринимательской деятельности основным источником свободных денежных средств для финансирования капиталовложений является финансовый рынок, обеспечивает эффективное перераспределение капитала в рамках экономической системы, формирование материальных базовых основ экономического развития и начинает играть определяющую роль в расширенном воспроизводстве общественного производства.

Финансовый рынок занимает чрезвычайно важное место в структуре рыночной экономики, поскольку на нем взаимодействуют субъекты хозяйствования, испытывают дефицит средств и потребность в дополнительных инвестициях, и владельцы сбережений, которые могут быть использованы для финансирования капиталовложений. В процессе опосредованного финансовым рынком движения финансовые ресурсы набирают специфической формы фиктивного капитала, уречевлюеться в финансовых активах, не принимает непосредственного участия в создании дохода и составляет лишь инструмент его перераспределения .

Объективной предпосылкой существования финансового рынка является несовпадение потребности в финансовых ресурсах субъектов рыночных отношений с имеющимися собственными источниками финансирования. Финансовый рынок не просто обеспечивает обмен временно свободных денежных средств на определенные финансовые активы, но и обслуживает товарные рынки и рынки сферы услуг, формирует и обеспечивает товарно-денежные отношения во многих аспектах их проявления. В общем виде финансовый рынок отражает спрос на финансовые ресурсы и их предложение.

На финансовом рынке его участники, имеющие свободные финансовые ресурсы, передают их на разных условиях другим участникам, опосредованно через субъектов рынка или непосредственно используют привлеченные ресурсы для финансирования различных отраслей экономики, обеспечения потребностей населения и государственного бюджета. Финансовые ресурсы предоставляются на условиях займа или долевого участия, когда инвестор получает право собственности на приобретенные за инвестированные средства материальные или нематериальные активы .

Взгляды ведущих экономистов на сущность понятия "финансовый рынок", а также количество и виды его сегментов существенно различаются, поэтому важно выделить основные методологические подходы к определению этого понятия (рис. 1.1).

Рис. 1.1. Методологические подходы к определению сущности финансового рынка

Ряд ученых определяют финансовый рынок как совокупность денежных ресурсов, распределяемых и перераспределяются под влиянием соотношения спроса на них и их предложения. Так, В.И. Колесников и В.С. Торкановський считают, что финансовый рынок представляет собой совокупность денежных ресурсов, постоянно движутся, распределяются, перераспределяются и изменяются под влиянием соотношения спроса на эти ресурсы и их предложения со стороны различных субъектов экономики . Важнейшая позиция этого подхода проявляется в совокупности денежных ресурсов, распределяемых и перераспределяются в экономике с учетом спроса и предложения. А.М. Бурень характеризует финансовый рынок как таковой, что опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений .

A.М. Ковалева отмечает, что рост рыночной экономики требует финансовых ресурсов, для чего могут быть использованы возможности рынка. С ее позиций финансовым есть рынок, где обращаются капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются в производство или становятся источником покрытия государственного долга . Иными словами, необходимы финансовые ресурсы распределяются и перераспределяются по отраслям экономики или на нужды государства.

B.М. Опарин считает, что финансовый рынок - это совокупность обменно-перераспределительных отношений, связанных с куплей-продажей необходимых для осуществления производственной и финансовой деятельности финансовых ресурсов .

По определению В.П. Ходакивской и В.В. Беляева финансовый рынок - это система экономических отношений между его прямыми участниками при формировании спроса и предложения на специфические услуги - финансовые, связанные с куплей-продажей, распределением и перераспределением финансовых активов, находящихся в собственности экономических субъектов национальной, региональной и мировой экономики .

Ж.В. гарбар

Финансовый рынок

По мнению 1.0. Школьник, финансовый рынок - это совокупность экономических отношений по перераспределению временно свободных финансовых ресурсов между населением (домохозяйствами), субъектами хозяйствования и государством через систему финансовых институтов на основе взаимодействия спроса и предложения .

М.В. Романовский и М. Белоглазова выделили такую базовую признак финансового рынка, как перераспределение денежных капиталов и сбережений в экономике. По их мнению, финансовым есть рынок, на котором осуществляется рыночный перераспределение свободных денежных капиталов и сбережений между субъектами экономики путем осуществления операций с финансовыми активами . Они отметили также, что на финансовом рынке сталкиваются спрос и предложение денежных средств и капиталов и формируется цена на них. Это мнение разделяет К.П. Янковский и замечает, что финансовым есть рынок финансовых ресурсов на различные платежные средства, которому присущи спрос и предложение .

На самом деле предложение денежных средств и финансовых ресурсов исходит от хозяйствующих субъектов и домохозяйств, в которых текущее потребление товаров и услуг ниже текущих доходов. Они отказываются от потребления денежных средств в этот момент в пользу их потребления в будущем (конечно, за определенное вознаграждение). Спрос на финансовые ресурсы и денежные средства исходит от хозяйствующих субъектов и домохозяйств с дефицитной балансовой позицией. Они потребляют больше товаров и услуг, чем смогут приобрести за свой реальный доход, и поэтому выходят на финансовый рынок как первичные заемщики . При этом для них важна цена на необходимые им ресурсы. Такая несовпадение потребностей субъектов хозяйствования в финансовых ресурсах с наличием источников их удовлетворения является объективным условием функционирования рынка.

Приведем еще одну точку зрения, как сущностный признак отличает перераспределение и посредничество в движении денежных средств от собственников к пользователям. По определению В.М. Родионовой финансовый рынок - это форма организации движения денежных средств в народном хозяйстве, предназначенном для аккумуляции временно свободных денежных средств, их эффективного использования и движения от владельцев (заощадникив) до пользователей (инвесторов) .

Таким образом, в соответствии с базовой признаки такого подхода финансовый рынок - это совокупность денежных ресурсов, распределяемых и перераспределяются под влиянием спроса и предложения. Последнее представляет неотъемлемый атрибут рынка как способа функционирования экономической системы.

Представители другого подхода считают, что финансовый рынок - это механизм, с помощью которого финансовые накопления государства, юридических и физических лиц аккумулируются и используются для эффективного инвестирования. Такую позицию отстаивают зарубежные ученые Л. Гитман и М. джонки . По их мнению, финансовый рынок - это механизм, который для заключения сделок и операций сводит вместе тех, кто предлагает деньги, с теми, кто их ищет.

Как считает Ф.Дж. Фабоцци, финансовый рынок обеспечивает механизмы для создания финансовых активов и обмена ими. Он не сравнивает финансовый рынок непосредственно с механизмом. По его мнению, назначение финансового рынка заключается именно в создании механизма для осуществления операций с финансовыми инструментами. Операции с финансовыми активами могут осуществляться частным (продавец - покупатель), однако в экономически развитых странах финансовый рынок обеспечивает определенную инфраструктуру для операций с ценными бумагами. Инфраструктуру финансового рынка создают финансовые организации - юридические лица, осуществляющие на основании соответствующих лицензий банковские операции и сделки, предоставляющих услуги на рынке ценных бумаг, услуги по страхованию или иные услуги финансового характера, а также негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды и компании, лизинговые компании, кредитные потребительские союзы и другие организации, осуществляющие операции и сделки на рынке финансовых услуг .

Для обеспечения эффективного функционирования механизма предоставления финансовых услуг необходимы определенные рыночные институты. В этой связи целесообразно выделить третий подход к определению сущности финансового рынка, согласно которому это совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств и финансовых ресурсов от их владельцев к заемщикам. Такого мнения придерживаются Э.Дж. Долан , Н.А. Абрамова, Л. Александрова и др.

Однако, по нашему мнению, во всех приведенных подходах нечетко оказывается существенная признак, с помощью которой можно изучать и анализировать экономические категории. Таким признаком является экономические отношения. С этой позиции финансовый рынок - это совокупность рыночных отношений, обеспечивающих мобилизацию, распределение и перераспределение временно свободных денежных средств предприятий, банков, страховых институтов, государства и населения путем осуществления операций по продаже и перепродаже ценных бумаг . В этом определении говорится, что самостоятельными экономическими могут быть разные отношения - между государством и населением при размещении внутренних правительственных долговых обязательств; между банками и населением при осуществлении операций кредитования или размещения средств на банковских депозитах; между населением и страховыми компаниями при заключении договоров о страховании жизни и имущества; между предприятиями и банками, предприятиями и страховыми компаниями и др. Финансовый рынок является обобщенным понятием, объединяющим совокупность рыночных отношений, регулирующих в различных формах перераспределение денежных средств между субъектами экономики. Однако в этом определении существенно сужена подходы к финансовым институтам и инструментов. Первые ограничены страховыми компаниями, вторые - исключительно ценными бумагами.

Ряд ученых считают, что финансовый рынок представляет собой совокупность экономических отношений, возникающих при мобилизации и использовании финансовых ресурсов. Так, Р. Габарт отмечает, что финансовым есть рынок, на котором "покупают и продают облигации, акции, иностранную валюту и другие финансовые инструменты» .

По мнению В.Д. Базилевича, финансовый рынок - это "совокупность социально-экономических отношений, возникающих по поводу покупки и продажи финансовых активов" .

B.М. Шелудько считает, что финансовый рынок - это "система экономических и правовых отношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и оборотом финансовых активов". По мнению ученого, субъектами этих отношений является государство, а также тот, кто желает приобрести в пользование свободные финансовые ресурсы, нуждается в инвестициях и финансовые посредники, которые на стабильных, упорядоченных основе обеспечивают перераспределение финансовых ресурсов между участниками рынка . Как видим, В.М. Шелудько различает куплю-продажу и выпуск и оборот финансовых активов. Однако это два аспекта одного процесса финансового рынка: если бы финансовые инструменты в результате спроса на них не были объектом купли-продажи, их бы не производили, и наоборот. Кроме того, перечень субъектов хозяйствования не в полной мере характеризует состав участников финансового рынка.

Н.Н. Будник оценивает финансовый рынок как систему связанных с выпуском финансовых активов экономико-правовых отношений, стимулирует увеличение объемов производства, накопления финансовых ресурсов и способствует возникновению и развитию позитивных социальных изменений в обществе .

C.В. Кульпинский определяет финансовый рынок как сферу экономических отношений, где происходят покупка и продажа финансовых ресурсов . По мнению ученого, финансовый рынок является катализатором просчетов в экономической политике - предприятия остаются без кредитных ресурсов или их стоимость дорожает до уровня, снижает рентабельность. Однако вместе с тем ученый не учитывает обратную связь, поскольку финансовый рынок, отражая состояние реального сектора экономики, одновременно влияет на него и зависит от его состояния.

Как свидетельствуют результаты анализа различных точек зрения по категории "финансовый рынок" и подходов к ее рассмотрению, большинству из них присущ такой аспект: финансовый рынок - это сфера особой, специфической деятельности финансовых институтов, появление которых обусловлено развитием рыночных отношений и отношений собственности. Например, Э.Дж. Долан определяет финансовые рынки как рыночные институты, являются каналами для потока денежных ресурсов от тех, кто их хранит, к тем, кто занимает .

А.Н. Иваницкая утверждает, что финансовый рынок составляет сеть специальных финансовых институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса на деньги и предложение денег как специфического товара, их взаимное уравновешивание . В толковом финансовом словаре приведены определения рынка как совокупности рыночных финансовых институтов, направляющих поток денежных средств от собственников сбережений к заемщикам. С.З. Мошенский определяет финансовый рынок как систему институтов, из которых он состоит (участники рынка - эмитенты, инвесторы, посредники; биржи и внебиржевые организаторы торговли; инфраструктура рынка - депозитарии, регистраторы, расчетно-клиринговые организации и др.) .

Результаты исследования сущности финансового рынка подтверждают значительные расхождения взглядов ученых. Несмотря на дискуссионность этого вопроса, каждый ученый и коллективы ученых имеют определенное собственное обоснование экономической сущности рынка.

На основании рассмотрения различных методологических подходов к исследуемому вопросу зарубежных и отечественных экономистов считаем целесообразным предложить собственное определение финансового рынка. Итак, по нашему мнению, финансовый рынок - это совокупность рыночных отношений, обеспечивающих мобилизацию и перераспределение временно свободных денежных средств предприятий, банков, небанковских финансово-кредитных институтов, государства и населения путем совершения сделок купли-продажи финансовых инструментов (ценных бумаг и инструментов денежно кредитного рынка).

Следует заметить, что существует очень тесная взаимосвязь финансового рынка и реального сектора экономики. Развитие общественного производства невозможно без эффективного перераспределения капитала в рамках экономической системы, который сейчас может обеспечить только финансовый рынок. В то же время собственно финансовый рынок существует только за счет реального сектора экономики, поскольку доходность финансовых активов обеспечивается прибылью, полученной в результате продуктивного использования привлеченного на финансовом рынке денежного капитала. Такая взаимосвязь позволяет в полной мере охарактеризовать определяющую роль финансовых отношений, возникающих по купле-продаже финансовых инструментов на современном этапе развития рыночного хозяйства. Особенно актуальным развитие финансовых отношений становится в условиях трансформационной экономики, характеризующееся многоукладностью, низкой эффективностью использования имеющегося капитала и разрывом между сбережениями и инвестициями.

Изменения, происходящие внутри рынка, существенно влияют на реальный сектор, государственные финансы и другие сферы, непосредственно, казалось бы, не связанные с развитием этого рынка. Учитывая это целесообразно рассмотреть место и роль финансового рынка в современной экономике, а также выяснить новейшие тенденции его развития.

Основал теорию, согласно которой развитие финансового рынка имеет важное значение для роста экономики в целом, представитель классической школы английский экономист У. Бейджхот, который известен преимущественно обобщениями научного наследия А. Смита. Появление работ этого ученого в начале 70-х годов XIX в. в Великобритании была закономерной, поскольку тех пор эта ведущая мировая держава имела развитые финансы.

Конечно, экономисты всегда акцентировали внимание на значимости отдельных элементов того, что в настоящее время образует финансовый рынок или систему для стабильного функционирования экономики. Прежде всего в этом контексте речь шла о денежном обращении и в этой связи можно отметить вклад, например, ученых Р. Кантильона, Д. Юма и Г. Торнтона. Кроме того, в 30-40-х годах XIX в. в Англии шла активная дискуссия между сторонниками денежной (Р. Торренс) и банковской (Т. Тук, Дж.Ст. Милль) школ по вопросам денежного обращения .

Однако именно В. Бейджхот подробно охарактеризовал, как процессы в финансовой сфере связаны с ситуацией в реальном секторе. Он привел много примеров, продемонстрировали, как события на денежном рынке Англии влияли на перемещение капитала внутри страны в поисках самых способов применения .

В общем конец XIX - начало XX в. ознаменовались значительными структурными сдвигами в мировой экономике - интенсивным развитием текстильной промышленности, железнодорожного строительства, переходом лидирующего положения в мировой хозяйственной системе от Великобритании к США, завершением промышленного переворота в странах "второго эшелона" развития капитализма (России, Германии, Франции). Именно в этот период К. Маркс и его последователи основательно проанализировали взаимосвязь промышленного роста, процессов монополизации в реальном секторе и развития финансового посредничества. В этой связи особого внимания заслуживает подход Р. Гильфердинга, который заметил, что взаимное переплетение промышленного и заемного (банковского) капитала на рубеже ХIХ-ХХ вв. стало столь значительным, что вместо двух отдельных категорий капитала оказалось целесообразным введение понятия "финансовый капитал". Согласно Р. Гильфердинг "банковский капитал, капитал в денежной форме, который... на самом деле превратился в промышленный капитал», и является финансовым капиталом .

Таким образом, финансовый капитал считался базой для создания картелей и трестов с доминирующей ролью банков или финансово-промышленных групп, как сейчас характеризуются такие конгломераты. Поскольку многие масштабных инфраструктурных проектов в тот период реализовывали картели и тресты, можно утверждать, что формирование финансового капитала способствовало экономическому развитию. Однако следует учитывать также негативные эффекты, имманентные появлению финансово-промышленных групп как таковых, например, потери в общественном благосостоянии, связанные с монополизацией рынков.

Следующим этапом анализа взаимосвязи финансов и экономического развития стала работа известного австрийского экономиста И. Шумпетера "Теория экономического развития" (1912 г.). Ученый предложил концепцию "новых комбинаций", осуществление которых является движущей силой экономического развития. В общем И. Шумпетер выделил пять видов "комбинаций" : производство новых благ; применение новых способов производства и коммерческого использования существующих благ; освоение новых рынков сбыта; освоение новых источников сырья; изменение отраслевой структуры.

Осуществить указанные комбинации можно двумя способами - авторитарным ("командная власть") и - в условиях рыночной экономики - путем банковских кредитов. Согласно И. Шумпетером банкир - это посредник между теми, кто стремится реализовать "новые комбинации", и владельцами необходимых для этого средств производства. От имени всего общества он, предоставляя кредит, "санкционирует" осуществление "новых комбинаций" . Безусловно, банковская деятельность направлена на стимулирование экономического развития, однако только без центральной власти, которая монопольно управляла всеми социально-экономическими процессами. Вместе с тем следует учитывать, что банковские кредиты играют важную роль именно на этапе создания "новых комбинаций", тогда как в стационарном состоянии экономики, то есть при отсутствии развития, когда фирмы "уже имеют необходимые средства производства или могут постоянно пополнять их за счет доходов от предыдущего производства ", финансовый рынок играет вспомогательную роль . Последняя фактически сводится к участию финансовых институтов в денежном опосредствовании постоянных процессов, постоянно повторяются.

Ж. гарбар

Финансовый рынок

Однако идея Й. Шумпетера о положительной роли банковских институтов в обеспечении экономического развития не получила широкого распространения, так как труд ученого «Теория экономического развития» была опубликована накануне Первой мировой войны, а переведенная с немецкого языка на английский и французский в 1934 г., Когда США и ведущие европейские страны находились в глубоком кризисе. При таких условиях финансовый фактор развития вряд ли мог быть всесторонне и беспристрастно проанализирован. Великая депрессия началась с масштабного биржевого краха и паралича банковского сектора, надежды на скорую санацию этих сегментов финансового рынка как в США, так и странах Западной Европы не оправдались. Соответственно ни экономисты, ни политические деятели не сочли финансовый рынок локомотивом, который способен «вытянуть» экономики этих стран из кризиса.

В секторе приоритетными считали процессы, а развитие финансового рынка - их следствием, и это отразилось в выражении Дж. Робинсон "финансы идут за предпринимателями" .

Такие научные взгляды не способствовали появлению заметных работ по проблеме взаимосвязи финансового рынка и экономического развития в 30-40-х годах прошлого века.

Следует заметить, что этот период - это время доминирования кейнсианства в экономической науке и политике. В концепциях Дж.М. Кейнса и его последователей финансовый сектор играл важную, но не первостепенную роль, поэтому вполне понятно, что общепринятой была такая мысль: финансовое развитие производный от развития экономики в целом .

Однако начиная с 1955 г.., Когда в ведущем экономическом журнале США "American Economic Review" была опубликована статья Д. Херли и Е. Шоу "Финансовые аспекты экономического развития", интерес научного сообщества к изучению влияния финансового рынка на экономическое развитие начал постепенно усиливаться.

В этой связи следует особо отметить А. Гершенкрона, который, анализируя проблемы экономической отсталости в известной работе "Экономическая отсталость в исторической ретроспективе" (1962), обратил внимание (вполне в русле исследовательских программ его предшественников) на роль банковского сектора [ 340, с. 47]. Согласно его гипотезе уровень экономического развития перед началом ускоренного промышленного развития (индустриализации) определяет, в какой значимой будет роль банковского сектора в этом процессе. Так, в Англии как развитой стране для индустриализации не пришлось слишком активно задействовать ресурсы банковской системы, поскольку инвестиции осуществлялись по сравнению немасштабные.

Другим во второй половине XIX в. оказался состояние в Германии и России, где индустриализация была связана прежде всего со строительством железных дорог, требовала огромных капиталовложений, приводило ключевую роль банковского сектора в экономическом развитии этих стран.

X. Патрик в 1966 году. Выделил два варианта взаимосвязи финансового развития и экономического развития - «следования за спросом" и "стимулирование предложения" . "Следование за спросом" - это ситуация, когда для поддержания экономического развития нужно привлекать внешние источники финансирования. "Стимулирование предложения" наблюдается тогда, когда финансовые институты аккумулируют сбережения и трансформируют их в инвестиции, необходимые для развития современных отраслей экономики. Очевидно, первый вариант типичен для поздних стадий развития, второй - для ранних. Итак, финансовое развитие приводит экономическое развитие, и такое направление причинно-следственной связи характерен для развивающихся стран. Для развитых государств направление причинно-следственной связи противоположный: экономическое развитие генерирует развитие финансовой системы.

Известный специалист по экономической истории Р. Камерон использовал аналогичный подход к исследованию взаимосвязи финансового рынка и экономического развития. Кроме того, он акцентировал внимание на качестве и эффективности услуг финансового рынка. Ученый определил основные признаки финансового рынка, во многом схожи с современными классификациями его функций: финансовый рынок перераспределяет небольшие по масштабам денежные ресурсы от склонных к риску экономических агентов в пользу предпринимателей; финансовые посредники стимулируют инвестиции, снижая расходы по заимствованию необходимых ресурсов, в результате чего уменьшается роль сезонного фактора в осуществлении инвестиций, сокращается спрэд по процентным ставкам в географическом разрезе (по регионам, городам и др.) и для различных категорий заемщиков; финансовые институты обеспечивают эффективное распределение начального капитала в период индустриализации и способствуют технологическим инновациям .

Кроме того, Р. Камерон подробно описал взаимосвязь финансового рынка и экономического развития Англии, Шотландии, Франции, Бельгии, Германии, Японии и России в XIX в. Он вивив, что в Шотландии, Бельгии, России и Японии финансовая система сыграла важную роль в бурном развитии промышленности, а в Германии и Франции эта взаимосвязь был слабее преимущественно из-за просчетов в экономической политике.

Р. Голдсмит утверждал, что финансы влияют на экономическое развитие через повышение эффективности и увеличения совокупного объема инвестиций. Он первым в 1969 году. Рассчитал коэффициенты корреляции между отношением финансовых активов к ВВП и ВНП на душу населения в 35 странах, показал их позитивность и статистическую значимость .

В тот же 1969 вышла работа Дж. Хикса "Теория экономической истории", где отмечалось, что промышленная революция в Великобритании в конце XVIII в., Которая превратила эту страну в ведущую державу мира, была результатом не так технологических инноваций, как укрепление финансового рынка, что способствовало массовому производству этих инноваций .

По указанным трудами 60-х годов прошлого века, большинство которых имели описательный, историко-экономический характер, шли фундаментальные теоретические труды Р. Мак-Киннона и Е. Шоу . В этих работах ученые критиковали кейнсианской политике финансовых репрессий. По их мнению, этот вид экономической политики в долгосрочном плане неприемлем, поскольку приводит к уменьшению объема инвестиций в национальной экономике.

Прежде чем перейти к описанию позиций Мак-Киннона-Шоу, раскроем сущность понятия "финансовая репрессия". Этот вариант экономической политики предусматривает сочетание "жесткой потолка" номинальных процентных ставок ниже равновесного значения и довольно высоких темпов инфляции (галопирующей инфляции). Еще одним возможным элементом финансовой репрессии является высокая норма банковских резервов.

Концептуальным обоснованием указанной политики была теория предпочтения ликвидности Дж.М. Кейнса. Основной тезис сторонников политики финансовых репрессий такова: равновесный уровень процентной ставки, соответствующей полной занятости в экономике, всегда будет ниже того, который составляется с учетом теории преобладания ликвидности. Поскольку низкие процентные ставки положительно влияют на инвестиционные процессы, их сохранение способствует расширенному воспроизводству.

К аналогичному выводу пришел известный представитель кейнсианского направления экономической теории Дж. Тобин. Согласно его модели домохозяйства осуществляют выбор по размещению собственного богатства в форме наличности или реального капитала (капитального блага). В условиях финансовых репрессий с повышенным инфляционным фоном по заданной предложения денег реальные кассовые остатки домохозяйств уменьшаться, поэтому домохозяйства предпочтут вкладывать их в реальный капитал. В результате спрос на деньги со стороны домохозяйств повышаться, предотвращая превращение галопирующей инфляции в гиперинфляцию, кроме того, возрастет капиталовооруженность труда с положительными последствиями для темпов экономического развития .

Политика финансовой репрессии реализовалась в ряде развивающихся стран, на рубеже 60-70-х годов прошлого века. Стимул для ее применение особенно значителен, когда правительство испытывает трудности по взысканию налогов. В таком случае меры финансовой репрессии является скрытым налогом на финансовый сектор. Высокие нормы банковских резервов, обязательное хранение финансовыми институтами государственных ценных бумаг и наличие "потолка" процентных ставок предоставляют возможность перекачивать сбережения населения к общественному сектору практически с нулевыми затратами. С этих позиций особенно уязвимы по финансовой репрессии банки, поскольку по фондовому рынку осуществлять финансовые репрессии сложнее.

В 1973 г.г. Мак-Киннон и Е. Шоу предложили отказаться от указанной политики в пользу финансовой либерализации. Согласно их модели сбережения находятся в прямой зависимости от реальной процентной ставки, инвестиции - в обратной. Экономика характеризуется возрастающими темпами инфляции и "потолком" номинальных процентных ставок ниже равновесного уровня. Согласно эффектом Фишера номинальную процентную ставку можно представить как сумму реальной процентной ставки и ожидаемых темпов инфляции: i = r + πe. Очевидно, если темпы роста цен ускоряются, а номинальная процентная ставка постоянная, поскольку задана экзогенно, это равенство будет соблюдена только при условии снижения реальной процентной ставки на уровень инфляции. Соответственно в краткосрочном периоде реальная процентная ставка будет снижаться, а экономические агенты будут склонны перераспределять большую часть своих доходов в пользу потребления и инвестиций, уменьшая сбережения. В результате мультипликативно увеличится национальный доход.

Однако в дальнейшем эффект мультипликатора-акселератора может привести к раскручиванию полномасштабной инфляционной спирали (особенно быстро, если страна находится в промежуточном интервале (между кейнсианской и классической) кривой совокупного предложения AS, то есть национальный доход не достигнет потенциального уровня). В таких пределах темпы инфляции будут расти, а реальная процентная ставка будет отрицательной. Как известно, высокий темп инфляции негативно влияет на инвестиции, поскольку в таком случае трудно объективно рассчитать дисконтированный денежный поток из-за неопределенности ставки дисконтирования и объема платежа. В модели Мак-Киннона - Шоу этот эффект пересиливает снижение реальной процентной ставки. Как следствие, национальный доход уменьшится в долгосрочном периоде в большей степени, чем инвестиции. Минимальный объем сбережений, сложившийся в краткосрочном периоде, усугубляет ситуацию, поскольку негативное влияние высокого темпа инфляции на инвестиции сопровождается отсутствием необходимого объема сбережений как "резервуара" для увеличения капиталовложений в будущем, поэтому в лучшем случае уровень национального дохода вернется к первоначальному.

Р. Мак-Киннон и Е. Шоу рассматривали два варианта установки "потолка" процентных ставок: только по депозитным ставкам; по депозитным и кредитным ставкам, в большей степени соответствовало реальности.

В первом варианте возникает большой спрэд между депозитными и кредитными ставками, а во втором будет происходить неценовой рационирования кредитов. Ключевыми факторами получения кредита будут трансакционные издержки, риск дефолта по обязательствам и качество залога. В результате предоставления кредитов будет случайный характер, будет наблюдаться отрицательная селекция, поскольку при слишком дешевого кредита будут осуществляться инвестиции с низкой доходностью.

В 80-е годы прошлого века представители неокейнсианства, прежде всего лауреат Нобелевской премии и ексголовний экономист Всемирного банка Дж. Стиглиц, раскритиковали политику полномасштабной финансовой либерализации, несмотря на такую труднопреодолимые несовершенство финансовых рынков, как проблема "принципал-агент", негативная селекция и моральный риск.

На неоднозначной роли финансового рынка в процессе экономического развития отмечают представители другого "крыла" последователей Дж. Кейнса - так называемые посткейнсианцы, или финансовые кейнсианцы X. Минские, Л. Рей, Д. Парадимитру и С. Фаццари. Среди посткейнсианской концепций влияния финансового рынка на экономическое развитие центральное место занимает "гипотеза финансовой хрупкости" (financial instability hypothesis) X. Минские, выдвинутая на рубеже 70-80-х годов XX в.

Согласно этой концепции основная цель финансовых институтов, как и нефинансовых - максимизировать прибыль, поэтому за повышенного спроса на ресурсы финансового рынка (кредиты, первичное размещение акций и др.) Со стороны реального сектора финансовые институты будут стремиться удовлетворить его, даже если регулирующие органы осуществляют сдерживающую дискреционную политику (например, если центральный банк устанавливает повышенную норму банковских резервов, ограничивая предоставление кредитов коммерческими банками).

Для финансовых институтов основной способ преодолеть подобные ограничения - внедрить новые инструменты и услуги. Примерами таких нововведений, позволяющих финансовым институтам удовлетворить повышенный спрос на ресурсы со стороны производственных фирм в условиях сдерживающей политики монетарных властей и других регуляторов финансового рынка, можно считать секьюритизации, то есть эмиссию ценных бумаг, обеспеченных платежами по ранее предоставленным кредитам, с помощью которой коммерческие банки могут увеличить объем денежных средств и соответственно предложение новых кредитов; создание кредитных линий между финансовыми институтами и предоставления совместных (синдицированных) кредитов; различные методы управления пассивами, направленные на увеличение в их структуре долгосрочных депозитов . Таким образом, приведенные инновации существенно повышают независимость финансового рынка от дискреционных регулирующих мер и, в частности, обусловило выдвижение посткейнсианцями теории эндогенной денежной массы .

С усилением независимости финансового рынка от влияния регуляторов, очевидно, увеличивается амплитуда его колебаний. С одной стороны, такая ситуация способствует ускоренному восстановлению экономики после рецессии, поскольку производственным предприятиям легко получить доступ к внешнему финансированию, а не замыкаться на инвестициях из собственных средств. С другой стороны, граница между внешним финансированием, когда заемщики исправно обслуживают собственные долги, и ситуацией спекулятивного финансирования или даже так называемым понцифинансуванням (когда производственные предприятия вынуждены рефинансировать прежние займы или не способны их погасить) может оказаться очень зыбкой. Дело в том, что финансовые институты, стремясь максимизировать прибыль, рискуют переоценить перспективы развития реального сектора, тогда как действенность дискреционной политики регуляторов финансового рынка, способной смягчить негативные последствия такого переоценки, как отмечалось, ограничено. В результате финансовые инновации, как отмечает X. Минские, могут не только стимулировать экономическое развитие, но и привести к банкротству производственных предприятий и ослабление деловой активности в реальном секторе.

В целом "гипотеза финансовой хрупкости" объединяет признаки финансовой (точнее, монетарной) теории экономического развития и теории деловых циклов. Пожалуй, это единственная создана в начале 80-х годов XX в. целостная теоретическая конструкция, к которой обращаются экономисты для объяснения взаимосвязи финансового рынка и экономического развития в настоящее время. В частности, к ней апеллировали исследователи, анализируя причины азиатского кризиса конца 90-х годов прошлого века.

Мировой кризис ликвидности 2007-2008 pp. так же можно объяснить, основываясь на идеях X. Минские. Начиная с 2000 г.. Одной из ключевых признаков развития мировых финансов стала так называемая дисинтермедиация. Суть этого явления заключается в отказе от долгосрочных связей "фирма - банк", замещении банковского кредитования выпуском ценных бумаг, в частности, обеспеченных различными потоками платежей и другими активами (например, дебиторской задолженностью, товарно-материальными запасами). С целью повышения конкурентоспособности в новых условиях банки так же начали выпускать ценные бумаги, обеспеченные активами (платежами по кредитам, кредитным картам и др.), Что способствовало ускоренному генерированию ими новых активов без привлечения новых пассивов (депозитов). Традиционная схема банковской деятельности "активы - пассивы - новые активы" была фактически редуцийована в "активы - новые активы" (при этом выпуск ценных бумаг не утруждал балансы банков, поскольку их выпускали от имени отдельного эмитента, так называемых компаний специального назначения). Соответственно новый класс активов, который обычно называют обеспеченными долговыми обязательствами, обусловил бурное розеток специальных финансовых институтов (прежде всего хедж-фондов), специализирующихся на купле-продаже подобных финансовых инструментов.

Таким образом, "дисинтермедиация" действительно упростила для банков создания новых денег, одновременно снизив действенность государственного регулирования денежно-кредитной сферы и финансовых институтов и, следовательно, усилила нестабильность финансового рынка.

В то же время "гипотезу финансовой хрупкости" раскритиковали ведущие представители эволюционной экономической теории С. Фримен, Дж. До сих пор и К. Перес за "исключение из анализа фактора нефинансовых нововведений и связанных с ними изменений в хозяйственной системе» . Сторонники эволюционного направления, сформировавшийся в экономической теории в начале 80-х годов XX в., Подробно исследовали формирование новых принципов производства и коммерциализации радикальных инноваций, или по их терминологии новых технико-экономических парадигм. По мнению теоретиков эволюционного направления, возникновение таких парадигм во многом возможно благодаря финансовым инновациям, которые облегчают доступ к источникам рыночного финансирования новаторам из реального сектора. Кроме того, впервые в экономической науке сторонники этого направления поставили вопрос о влиянии финансовых инноваций на институциональную матрицу экономики в целом, сдвиги в которой способны стать катализаторами нововведений в реальном секторе.

После 1980 интерес к изучению влияния финансового рынка на экономическое развитие, безусловно, значительно усилился. По данным авторитетного американского журнала "Journal of Economic Literature", если в течение 1969- 1980 pp. в ведущих мировых периодических изданиях по экономическим наукам вышедших только пять работ на эту тему, то в течение 1981-1990 pp. - Уже 144. Это объяснялось масштабными экономическими потрясениями 80-х годов прошлого века - кризисом внешней задолженности и финансовых систем во многих развивающихся странах, как | неизбежно поставили вопрос о необходимости поиска моделей, с помощью которых можно объективно оценить влияние рынка на экономическое развитие. При этом рекомендации Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного банка (план Брейди, Вашингтонский консенсус), что направлялись на осуществление политики либерализации рынка как основного паллиатива проблем 80-х годов прошлого века, требовали соответствующего теоретического обоснования.

В 90-е годы XX в. внимание экономистов к проблеме влияния финансового рынка на экономическое развитие не ослабела. Это происходило и происходит в результате многократного увеличения масштабов финансовых рынков, активов, доступных для вложения средств инвесторов - всего, что называли финансьеризациею мирового хозяйства. Кроме того, последние десятилетия XX в. - Период довольно высоких темпов (по крайней мере по сравнению с 80-ми годами) экономического развития большинства стран. Все это хотя бы на интуитивном уровне свидетельствовало о наличии положительной корреляции между уровнем развития финансового рынка и экономическим развитием. Доказательства не заставили долго их ждать.

В общем все исследования по данной проблеме с начала 90-х годов XX в. до сих пор можно разделить на три группы в зависимости от парадигмы, которой придерживаются авторы .

В первую из них объединены труда, где изучается влияние финансовых рынков, характеризующихся невыполнением предпосылок о наличии совершенной конкуренции, на экономическое развитие.

Вторая группа исследований предусматривает включение переменных, описывающих функционирование финансовых рынков, модели эндогенного экономического развития.

Наконец, третья группа состоит из работ, посвященных выявлению зависимости между развитием финансового рынка и экономическим развитием с помощью чисто эконометрических методов и процедур. По нашему мнению, сейчас начинает выкристаллизовываться четвертая парадигма, основанная на теориях неоинституционализму.

Первая группа моделей, описывающих влияние рынка на экономическое развитие, имеет микроэкономическое "корни". Самые известные исследователи, работающие в рамках этой парадигмы - Дж. Стиглиц, В. Бенсивенга, Б. Смит, Д. Даймонд, Д. Гринвуд .

Если исходить из того, что все рынки в экономике абсолютно конкурентные, экономические агенты располагают всей полнотой информации и не существует трансакционных издержек, то финансовый рынок не влияет на распределение ресурсов. Эти предпосылки играют ключевую роль в моделях общего экономического равновесия и подробно описаны в работах К. Эрроу и Ж. Дебре . Однако следует признать, что они не соответствуют действительности. В этой связи в анализе влияния финансового рынка на экономическое развитие исследователи отказались рассматривать ситуацию совершенной конкуренции, предположив, например, наличие таких "недостатков", как асимметричность информации и трансакционные издержки. их включения в модели способствует анализа проблемы негативной селекции и морального риска, минимизировать их проявления и, следовательно, "созданию" оптимальных финансовых контрактов. Степень оптимальности финансовых контрактов, в свою очередь, связан с накоплением капитала и темпами экономического развития.

Например, в реальной жизни всегда существует асимметричное распределение информации между кредиторами (прежде всего банков) и заемщиками. Очевидно, никто, кроме заемщиков, нуждающихся внешнего финансирования, не может лучше ориентироваться в характеристиках собственных проектов (доходности, рискам и др.). Часто определить надежность заемщиков довольно трудно, и поэтому они имеют стимулы скрывать истинное положение дел, чтобы получить кредит. В ответ кредиторы могут прибегнуть к мониторингу деятельности заемщиков. Однако собственно мониторинг связан с расходами, уменьшает предложение кредитов. Возникает феномен рационирования кредитов, который на макроэкономическом уровне означает, что меньшая доля сбережений трансформироваться в инвестиции. В результате уменьшатся накопления капитала и снизятся темпы экономического развития.

Вторая группа моделей предполагает включение переменных, характеризующих функционирование финансовых рынков, модели эндогенного экономического развития. При этом финансовый рынок можно считать фактором, способствующим техническому прогрессу и, следовательно, косвенно влияет на экономическое развитие, и самодостаточным фактором, непосредственно влияет на темпы развития экономики путем накопления капитала.

Среди моделей эндогенного экономического развития "удобной" для включения показателей, описывающих функционирование рынка, является модель аккумулированного капитала (AK-model ) Г. Лукаса и П. Ромера. Равновесные темпы развития экономики в этой модели задаются выражением

где А - уровень технологии по условиям базовой модели Р. Лукаса, и к превышает единицу;

δ - коэффициент "сохранение" сбережений при трансформации в инвестиции, 0 <δ <1; s - норма сбережений; d - норма амортизации.

При этом параметры А, δ, s могут быть "проводниками" влияния финансового рынка на экономическое развитие.

Исследователи различают три функции финансового рынка, положительно влияют на уровень технологии: выбор самых инвестиционных проектов; обеспечение ликвидности или возможности купли-продажи активов с минимальными трансакционными издержками, что позволяет осуществлять средне- и долгосрочные инвестиционные проекты; возможность распределения рисков (диверсификации), что усиливает склонность экономических агентов к совершению прибыльных (но рискованных) проектов.

Эффективное функционирование рынка приближает значение коэффициента "сохранение" сбережений при трансформации в инвестиции δ к 1, или 100%. Таким образом, размер 1 - δ можно интерпретировать как связанные с финансовым посредничеством трансакционные издержки, приобретают форму комиссионных за услуги финансовых институтов, разницы (спрэда) ставок по кредитам и депозитам и тому подобное.

На норму сбережений финансовый рынок влияет неоднозначно. В принципе повышение его эффективности, то есть улучшение соотношения «доходность / риск", может влиять на s как в сторону увеличения, так и уменьшения. Последний эффект связан с тем, что ожидания большей доходности могут заставить экономических агентов отказаться от увеличения текущих сбережений, прежде всего по причине осторожности. Конечный результат влияния повышения эффективности финансового рынка на норму сбережений определяется особенностями функций полезности и кривых безразличия экономических агентов.

Рассмотрена эндогенная модель является примером опосредованного действия финансового рынка на экономическое развитие, однако существуют модели, учитывающие его функционирования в явном виде, в частности, путем введения специальной функции расходов финансового посредничества. При этом такой вид расходов вместе с нормой амортизации и выбытия фондов ограничивает процесс аккумуляции капитала и, как следствие, экономическое развитие . Кроме того, в последнее время все больше распространяются модели, в которых финансовый рынок стимулирует технический прогресс и инновации, увеличивая объем ресурсов, направляемых на НИОКР . Крупнейший научный вклад в разработку этой группы моделей сделали М. Пагано, П. Хоуитт, Ф. Агийон и А. Сантомеро.

Вообще необходимо отметить, что значение рассмотренных первых двух групп моделей важно в том смысле, что они дают возможность формально доказать наличие каналов влияния финансового рынка на темпы развития экономики. их отличает высокая степень математизации и сложное строение системы предпосылок. Эти факторы значительно затрудняют статистическую проверку выводов таких моделей. В этой связи на первый план выходят модели, ориентированные на проверку влияния финансового рынка на экономическое развитие с помощью эконометрических методов.

Такой подход базируется на идеях известного американского экономиста Р. Барро, который в начале 90-х годов прошлого века предложил довольно компактный и сравнительно простой инструментарий оценки экономического развития (так называемые регрессии Барро). В его основу положено определение такого показателя экономического развития, как реальный ВВП на душу населения, с помощью основного предиктора (т.е. независимой переменной), например, инвестиций и блока вспомогательных переменных различной природы (например, уровня образования населения, внешнеторговой квоты, темпов инфляции) на базе обычного метода наименьших квадратов (МНК) по большой выборке стран и длительным временным рядом (как правило, 15-20 лет). Для оценки влияния финансового рынка на экономическое развитие основной независимой переменной обычно выбирают такие показатели, как коэффициент монетизации, отношение объема банковских кредитов к ВВП, капитализации фондового рынка к ВВП.

Общий вид модели таков:

где - коэффициенты;

Показатель развития рынка 2-й страны в момент t ;

Значение вспомогательных переменных для г-й страны в момент 2;

Случайная ошибка регрессии.

О положительном действии рынка на экономическое развитие может идти речь в случае, если коэффициент а при переменной F it положительный и статистически значим.

Начиная с 1993 г., Когда вышла статья Р. Кинга и Р. Ливиньо с характерным названием "Финансы и экономическое развитие: возможно, Шумпетер прав", положившая начало эконометрических тестов на наличие положительного взаимосвязи развития финансового рынка и экономического развития, появилось очень много исследований на эту тему.

Кроме упомянутых в этом направлении работают такие ведущие ученые, как А. Демиргуч-Кунта, Т. Бек, Р. Раджан, Л. Зингалес и П. Руссо.

В большинстве работ указанных ученых наличие указанного взаимосвязи для различных групп стран и временных периодов самом деле было подтверждено. Конечно, при этом не следует игнорировать также критические замечания экономистов, заявляют о невозможности получить целостную и устойчивую картину экономического явления, основываясь только на эконометрических методах. В своих трудах, экспериментируя с составом выборок и временными рядами показателей, они демонстрируют неоднозначность выводов о прямолинейном связь между развитием финансового рынка и экономическим развитием .

В частности, отмечается, что статистически значимая положительная линейная зависимость между уровнем развития финансового рынка и экономическим развитием присуща развитым странам и не подтверждается для стран с низким или средним доходом на душу населения. Это обусловлено тем, что развитие рынка в бедных странах связан с запрещено высокими постоянными затратами на создание его инфраструктуры, и если такой курс экономической политики все же выбирается, он приводит к отвлечению из реального сектора значительного объема физического капитала - и без того дефицитного фактора производства для этих стран . Согласно ставка на ускоренное финансовое развитие может обернуться для бедных стран снижением темпов экономического развития.

Кроме того, аргумент о нелинейный характер связи между развитием финансового рынка и экономическим развитием может базироваться на достоверной нисходящей отдачи, оказывается при увеличении показателей финансовой глубины. Иными словами, эта концепция предполагает, что, например, увеличение доли кредитов коммерческих банков в ВВП с 20 до 30% положительно повлияет на динамику экономического развития страны, тогда как увеличение этого показателя с 120 до 130% приведет существенно меньше положительный эффект, если вообще он будет положительный, поскольку может обернуться на кредитное "перегрева" экономики. Таким образом, считается, что на ресурсы финансового рынка, как на любой другой фактор производства, распространяется закон убывающей предельной производительности.

Указанную точку зрения статистически подтверждено в ряде работ: включение квадратов показателей финансовой глубины к традиционным "регрессий Барро" свидетельствует об их значимости и негативное влияние на темпы экономического развития. Нелинейный характер зависимости между развитием финансового рынка и экономическим развитием позволяет ставить вопрос о поиске оптимальных значений индикаторов финансового развития. Так, по отдельным расчетам, для такого показателя, как отношение кредитов коммерческих банков к ВВП, это значение составляет 70-100% .

Своеобразной интеграцией рассматриваемых концепций, объясняющих возможен нелинейный связь, вывод, согласно которому в бедных странах финансовый рынок никоим образом не влияет на экономическое развитие, в среднеразвитых странах он положительный и выразительный, тогда как в развитых - так же положительный, но слабее, чем в среднеразвитых странах .

Дискуссия о линейном или нелинейный характер взаимосвязи развития финансового рынка и экономического развития не исчерпывает методологических осложнений и ограничений, связанных с применением эконометрических методов.

Даже если безоговорочно признать, что развитие финансового рынка и экономическое развитие линейно взаимосвязаны, как утверждают результаты подавляющего большинства эмпирических исследований, вполне закономерно поставить вопрос об их направление: действительно ли именно углубление финансового развития стимулирует ускорение темпов экономического развития, а не наоборот.

Кроме того, возможно, вообще следует осторожно говорить о причинно-следственная связь между финансовым рынком и экономическим развитием, поскольку вполне вероятно, что существует третий фактор, который определяет динамику как финансового, так и общеэкономического развития, и в таком случае влияние финансового рынка на экономическое развитие - результат быстрого "отклика" показателей финансовой глубины на изменения этого третьего фактора.

Учитывая это о взаимосвязи финансового рынка и экономического развития говорят не об классическое соотношение "причина - следствие", а так называемый причинно-следственная связь Грэнжер - эконометрической концепции, согласно которой причинно-следственная связь между X и Y считается установленным, если одна из них (например, X) во многом помогает объяснить динамику другой (Y), однако последняя (Y ) не влияет существенно на прогноз X .

Согласно Грэнжер сейчас определение причины и последствия взаимосвязи финансового рынка и экономического развития, пожалуй, является самым актуальным направлением исследований в рамках эконометрической парадигмы. Анализ исторических временных рядов финансовых показателей и темпов экономического развития с помощью векторной авторегрессионной модели (Vector Autoregression) - пример прикладного использования концепции причинно-следственной связи с Грэнжер.

В рамках неоинституциональной парадигмы при изучении влияния финансового рынка на экономическое развитие акцентируют внимание на анализе преимущественно правовых аспектов, ведь согласно Р. Коуз финансовые операции можно считать набором контрактов, выполнение которых призвана обеспечивать правовая система. Соответственно в странах, где права собственности защищены, прежде всего права инвесторов и кредиторов, больше стимулов для развития финансового рынка и значительная вероятность его положительного влияния на темпы экономического развития.

Вообще на вопрос о характере и масштабах воздействия финансового рынка на экономическое развитие еще не получено убедительного ответа, хотя наличие такого влияния в настоящее время признает большинство исследователей.

Финансовый рынок является неотъемлемой частью развитой рыночной экономики. Пожалуй, можно считать, что развитость финансового рынка и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами уровня зрелости экономического развития страны.

Финансовый рынок является важнейшим сегментом фондового рынка, который включает в себя финансовый рынок, денежный рынок, рынок ссудных капиталов и валютный рынок. Разумеется, финансовый рынок работает в системе фондового рынка в целом и испытывает воздействие не только со стороны внутренних факторов экономической и политической конъюктуры страны, но и со стороны состояния мирового финансового рынка.

Функционирование финансового рынка в рыночной экономике имеет чрезвычайно важное значение в саморегулирование экономике. В развитом состоянии финансовый рынок выполняет в экономике, по крайней мере, следующие наиважнейшие функции:

фондовый рынок является полем, где финансовые инструменты используются для мобилизации сбережений в экономике и их конвертации в инвестиционные ресурсы, направляемые в наиболее эффективные мероприятия экономического развития;

по средствам финансового рынка осуществляется перелив капитала из одних сфер экономики в другие, благодаря чему осуществляются структурные изменения в экономике в соответствии с новыми условиями спроса. Развитость финансового рынка как части фондового рынка и умелое его регулирование со стороны государства во многом предопределяют мобильность экономики, её способность адаптироваться к новым условиям;

развитость финансового рынка во многом обуславливает степень гибкости институциональной структуры экономики, поскольку акции и другие ценные бумаги используются для построения системы зависимости, участия в смежных хозяйственных и финансовых образованьях, формирования холдингов различного уровня и степеней зависимости;

финансовый рынок выполняет важную роль в повышении уровня ликвидности финансовых предприятий, их платёжеспособности, поскольку в их портфеле поддерживается гарантийный удельный вес ликвидных ценных бумаг;

финансовый рынок, непосредственно его фондовый сектор и, в частности биржевой сектор, служат тонким барометром конъюнктуры в экономике, изменения деловой активности и доверия как в целом, так и к отдельным предприятиям. Это относится как к оперативной, так и к стратегической информации.

БАНК -- (от итал. banco -- скамья) -- финансовая организация, учреждение, производящее разнообразные виды операций с деньгами и ценными бумагами и оказывающее финансовые услуги правительству, предприятиям, гражданам и друг другу. Банки выпускают, хранят, предоставляют в кредит, покупают и продают, обменивают деньги и ценные бумаги, контролируют движение денежных средств, обращение денег и ценных бумаг, оказывают услуги по платежам и расчетам. Различают две основные разновидности банков, образующих вместе двухуровневую систему: а) центральный банк -- главный государственный банк страны, наделенный особыми правами. Центральный банк призван регулировать денежное обращение в стране, осуществлять денежную эмиссию, регулировать кредит и валютный курс, контролировать деятельность коммерческих банков, хранить резервы и запасы денежных средств и золота. Центральный банк называют «банком банков»; б) коммерческие банки -- чаще всего негосударственные банки, выполняющие широкий круг банковских операций, обслуживающие преимущественно предприятия, фирмы, организации, учреждения и оказывающие банковские услуги населению. Основные функции коммерческих банков -- прием депозитов (вкладов) и предоставление кредитов, ведение счетов, осуществление безналичных платежей, выплата денег по вкладам, покупка и продажа ценных бумаг, валюты, оказание услуг. Коммерческие банки могут быть универсальными и специализированными (сберегательными, инвестиционными, ипотечными, клиринговыми и др.).

Функционирования финансового рынка.

Итак, эмитенты выпускают ценные бумаги. Если ценные бумаги являются именными, то для учета прав владельцев этих ценных бумаг создаются регистраторы. Операции с ценными бумагами на организованном и неорганизованном финансовом рынке осуществляют профессиональные фондовые посредники (брокеры и дилеры). Организованный фондовый рынок предполагает обязательное наличие организаторов торговли (финансовые биржи и внебиржевой организатора и целый комплекс других элементов инфраструктуры).

Таким образом, цикл жизни ценных бумаг состоит из следующих фаз:

• -конструирование нового выпуска ценных бумаг;
• -первичное размещение ценных бумаг (первичная эмиссия);
• -обращение (купля-продажа) ценных бумаг;
• -погашение (выкуп) долговых (облигаций и др.) ценных бумаг.

В соответствии с этим циклом рассматриваются две основополагающие составляющие финансового рынка, т.е. его первичный и вторичный сегмент.

Первичный рынок- рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной оборотный капитал, определяет предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. Следовательно, можно сделать вывод, что на первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившимся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.

Все это означает, что первичный финансовый рынок является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты.

Покупателями ценных бумаг являются индивидуальные и институциональные инвесторы. При этом соотношение между ними зависят как от уровня развития экономики,уровня сбережений,так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т.д.

Проанализировав состояние финансовых рынков в развитых странах, можно заметить, что хотя основой финансового рынка служит первичный рынок, и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, его объём в развитых капиталистических странах в настоящее время относительно не велик.

В некоторых странах соотношение между собственным и заёмным капиталом устанавливается законом. Однако, независимо от наличия закона, в каждой стране имеется чёткое представление о предельных размерах заёмных средств. Переход за эту грань сопряжён со значительным риском для компании в целом и её акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путём эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

Таким образом, эмиссия новых акций на современном этапе развития финансового рынка в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного финансового рынка, но параллельно идёт снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом.

В России финансовый рынок находится на этапе своего становления. В условиях массового акционирования государственных предприятий, создание новых акционерных структур, которые остро нуждаются в средствах для инвестирования, постоянного заимствования средств государством, первичный рынок является основным сегментом рынка ценных бумаг.

Однако, в силу слабого развития рыночных отношений, инфляции, общей неустойчивости, первичный рынок России не выполняет сегодня функций регулирования экономики.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется в двух формах:

• 1. путем прямого обращения к инвесторам;
• 2. через посредников.

Независимо от формы размещения ценных бумаг - путём прямого обращения к инвесторам или через посредника - подготовка нового выпуска включает ряд этапов (1, с.122):

I. Регистрация выпуска специально уполномоченным для того правительственным органом.

II. Период остывания. В течение этого периода проводится проверка заявления. Эмитент же использует его для публикации предварительных проспектов эмиссии, дающих необходимую информацию, для оценки привлекательности выпуска

III. Этап предэмиссионного совещания, на котором выверяется заявление о регистрации и определяется окончательный проспект эмиссии.

IV. Период непосредственной реализации новых выпусков.

Первичный рынок предполагает обязательное существование вторичного рынка. Более того, по моему мнению, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически не возможно.

Вторичный рынок - рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продажи ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже - основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок обязательно несёт в себе элемент спекуляции. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое имеет всегда имеет одно направление - от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к месту необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек.

Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения её рыночной эффективности и выступает столь же необходимым для существования финансового рынка, как и первичный рынок.

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала - временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.

Возможность перепродажи - важнейший фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становится сбалансированность финансового рынка и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, я сделала вывод, что ликвидность рынка тем больше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Существуют две организационные разновидности вторичных рынков: организованный - биржевой и неорганизованный - внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.

Наиболее простой формой организации финансовой торговли выступает стихийный рынок. Здесь продавцы и покупатели, общаясь между собой, определяют уровень спроса и предложения на те или иные ценные бумаги и заключают сделки непосредственно друг с другом. Заключение сделки на стихийном рынке зависит от того, насколько удачно случай сводит продавцов и покупателей, а условия совершения разных торговых операций могут существенно различаться даже тогда, когда они происходят в один и тот же момент.

Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже.Многие компании не могли выходить на биржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемых для их регистрации на бирже. В настоящее время во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг. Это акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях, акции крупных компаний, учреждённых в новейших отраслях экономики, потенциально способных превратиться в крупнейшие корпорации, ценные бумаги кредитных институтов, традиционно ограничивающих сферу обращения своих ценных бумаг, государственные и муниципальные ценные бумаги, новые выпуски акций.

Торговлю на внебиржевом обороте ведут специалисты: брокерские и дилерские компании, часто совмещающие свои функции. Во внебиржевом обороте отсутствует единый физический центр для выполнения операций, и сделки купли-продажи осуществляются через телефонные и компьютерные сети. Цены устанавливаются путём переговоров, по правилам, регулирующим внебиржевой оборот, которые всегда менее жестки по сравнению с правилами торговли, действующим на бирже.

Как известно, в России организованным центром внебиржевого оборота служит Российская торговая система (РТС), объединяющая брокерско-дилерские компании центрального региона и северо-запада.

Традиционной формой вторичного рынка выступает финансовая биржа - организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежных капиталов.

Роль финансовой биржи в экономике страны определяется прежде всего степенью разгосударствления собственности, точнее - долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития финсового рынка в целом.

К основным функциям финансовой биржи относятся (1, с.127):

мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг;

инвестирование государства и иных хозяйственных организаций посредством организации покупки их ценных бумаг;

обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.

Чтобы ценные бумаги обращались на финансовой бирже, они должны преодолеть ряд барьеров: комиссия по листингу(процедура включения ценных бумаг эмитента в котировальный список биржи); котировальная комиссия(определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации).

В результате, проанализировав вышеизложенную информацию, можно сделать заключение, что финансовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность путём биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного капитала.

Введение

1. Финансовый рынок: сущность и функции

2. Структура финансового рынка. Характеристика его элементов

3. Роль финансового рынка в развитии экономики современной России

Заключение

Введение

Известно, что экономической основой любого государства является движение денежных средств между экономическими субъектами. У каждого экономического субъекта свои права, цели, задачи и обязанности, но все они являются участниками экономических отношений. Взаимодействуя между собой, эти экономические отношения образуют рынок. Функционирование любого рынка опосредуется денежными потоками и связано, главным образом, с отношениями, возникающими в процессе движения денежных средств.

К сожалению, в течение многих десятилетий в России, по существу, не было ни финансового рынка, ни его инфраструктуры: частных коммерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых обществ и т.п. Переход России от жестко централизованной плановой экономики к рыночной требует воссоздания в стране финансового рынка со всеми обслуживающими его институтами. Эта задача очень сложна и масштабна, но ее требуется решать незамедлительно.

Многие годы в стране не существовало конкуренции между производителями товаров и услуг, в том числе финансовых, которая, как известно, является двигателем общественного прогресса. В результате этого за время существования «плановой экономики» объем и структура общественного производства оказались в отрыве от объема и структуры общественно необходимых потребностей населения. В итоге сформировалась «экономика дефицита», породившая нехватку не только материальных, но и духовных благ. Переход к новым, рыночным методам хозяйствования стал объективной необходимостью.

Рыночная экономика требует использования потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. Масштабы финансового рынка зависят от состояния и размеров общественного производства, численности самодеятельного населения. Наибольшими ресурсами обладают сейчас финансовые рынки США, стран Евросоюза и Японии. Стоит надеяться, что финансовый рынок России, когда закончится переходный период ее развития, также будет обладать достаточными для нее ресурсами.

Актуальность данной темы состоит в том, что все звенья финансовой системы функционируют в едином рыночном пространстве, важнейшим элементом которого является финансовый рынок. Назначение этого рынка - аккумулирование временно свободных денежных средств и их эффективное использование.

Цель данной работы – раскрытие сущности финансового рынка и его роли в экономике.

Исходя из поставленной цели, основными задачами работы являются:

Раскрыть понятие и функции финансового рынка;

Рассмотреть структуру финансового рынка и его элементы;

Определить роль финансового рынка в развитии экономики.

При выполнении данной работы были изучены и использованы законодательные и нормативные материалы РФ, труды отечественных и зарубежных специалистов по проблеме, а также статистические источники, периодическая печать и электронные ресурсы.

1. Финансовый рынок: сущность и функции

Финансовый рынок – это сфера реализации финансовых активов и экономических отношений между продавцами и покупателями этих активов. Финансовая деятельность предприятий неразрывно связана с функционированием финансового рынка, развитием его видов и сегментов, состоянием его конъюнктуры. В наиболее общем виде финансовый рынок представляет собой рынок, на котором объектом покупки-продажи выступают разнообразные финансовые инструменты и финансовые услуги.

Понятие «финансовый рынок» является в определенной мере собирательным, обобщенным. В реальной практике оно характеризует обширную систему отдельных видов финансовых рынков с разнообразными сегментами каждого из этих видов, которые связанны между собой.

Безусловно, финансовый рынок – одна из важнейших структурных составляющих рынка в целом. Поэтому на данное понятие распространяется та неопределенность, которая свойственна определению рынка как такового. Сейчас нет единого представления о сущности финансового рынка, его структуре, а значит, отсутствует и общепризнанное его понимание.

Определения финансового рынка колеблются от самых общих, до частных, привязанных к конкретному явлению, а потому суживающих объем понятия.

Большинство авторов считают, что сущность финансового рынка заключается в совокупности экономических отношений и обслуживающих их институтов, обеспечивающих превращение денег в капитал посредством финансовых инструментов.

Как и любой другой, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Финансовый рынок представляет собой достаточно сложную структуру, объединяющую различные виды рынков, каждый из которых имеет собственные сегменты.

Для раскрытия сущности финансового рынка охарактеризуем его составляющие. Анализ функционирования финансовых рынков предполагает определенную его сегментацию, расчленение, выделение отдельных функционирующих по своим правилам рынков. Существуют разные подходы к классификации финансовых рынков.

Классификация - по периоду обращения финансовых активов (инструментов). Выделяют следующие виды финансовых рынков: рынок денег и рынок капитала.

На рынке денег продаются-покупаются рыночные финансовые инструменты и финансовые услуги всех ранее рассмотренных видов финансовых рынков со сроком обращения до одного года. Функционирование этого краткосрочного сектора финансовых рынков позволяет предприятиям решать проблемы как восполнения недостатка денежных активов для обеспечения текущей платежеспособности, так и эффективного использования их временно свободного остатка. Финансовые активы, обращающиеся на рынке денег, являются наиболее ликвидными; им присущ наименьший уровень финансового риска, а система формирования цен на них является относительно простой.

На рынке капитала осуществляются сделки аналогично, только со сроком обращения более одного года. Функционирование рынка капитала позволяет предприятиям решать проблемы как формирования инвестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов, так и эффективного финансового инвестирования (осуществления долгосрочных финансовых вложений). Финансовые активы, обращающиеся на рынке капитала, как правило, менее ликвидны, им присущ наибольший уровень финансового риска и соответственно более высокий уровень доходности.

Классификацию финансовых рынков так же может быть осуществлена по региональному признаку (Таблица 1.1).

Таблица 1.1. Классификация финансовых рынков по региональному признаку

Вид финансового рынка	Характерные черты
Местный	представлен в основном операциями коммерческих банков, страховых компаний, неорганизованных торговцев ценными бумагами с их контрагентами- местными хозяйствующими субъектами и населением;
Региональный	характеризует финансовый рынок, функционирующий в масштабах области (республики) и наряду с местными неорганизованными рынками включает систему региональных фондовых и валютных бирж:
Национальный	включает всю систему финансовых рынков страны, всех их видов и организационных форм;
Мировой	является составной частью мировой финансовой системы, в который интегрированы национальные финансовые рынки стран с открытой экономикой.

Основная классификация финансового рынка - по видам обращающихся финансовых активов (инструментов, услуг). Выделяют следующие составляющие финансового рынка (Рисунок 1.1):

Кредитный рынок;

Рынок ценных бумаг (или фондовый рынок);

Валютный рынок;

Страховой рынок;

Рынок драгоценных металлов.

Кредитный рынок – это общее обозначение тех рынков, где существуют предложение и спрос на различные платежные средства. Кредитные сделки опосредуются, как правило, кредитными институтами (банками и другими), которые берут взаймы и сужают деньги, или движением различных долговых обязательств, которые продаются и покупаются на рынке ценных бумаг. Следовательно, кредитный рынок предоставляет средства для инвестиций в распоряжение предприятий и именно на нем происходит перемещение денег из тех секторов экономики, где имеется избыток, в те сектора, которые испытывают в них недостаток. На кредитном рынке предприятия берут деньги в долг для финансирования своих инвестиций; иногда предприятия дают деньги в займы, но, как правило, производственный сектор больше берет, чем дает. Поэтому можно сказать, что одна из основных задач кредитного рынка, направлять сбережения населения и свободные средства посредническим лицам на инвестиции.

Кредитный рынок способствует росту производства и товарооборота, движению капиталов внутри страны, трансформации денежных сбережений в капиталовложение, реализации научно-технической революции, обновлению основного капитала. Экономическая роль кредитного рынка заключается в его способности объединить мелкие, разрозненные денежные средства в интересах всего капиталистического накопления. Это позволяет рынку активно воздействовать на концентрацию и централизацию производства и капитала.

Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг как инструментов финансирования и развития экономики. Ценные бумаги как экономическая категория - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и другие), а также имеющие следующие фундаментальные свойства: обращаемость; доступность для гражданского оборота; стандартность и серийность; документальность; регулируемость и признание государством; рыночность; ликвидность; риск. .

Механизм функционирования этого рынка позволяет проводить на нем финансовые операции наиболее быстрым способом и по более справедливым ценам, чем на других видах финансовых рынков. Этот рынок в наибольшей степени поддается финансовому инжинирингу - процессу целенаправленной разработки новых финансовых инструментов и новых схем осуществления финансовых операций.

Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. Первичными рынками называются те, на которых выпущенные ценные бумаги впервые продаются покупателям. Вторичные рынки ведут торговлю уже находящимися во владении ценными бумагами. Это различие между ними очень важно. Если продана вновь выпущенная акция компании, то выпущенные средства получает эта компания, а если продается акция, выпущенная и проданная ранее, то выпущенные средства идут ее последнему владельцу. Вторичные рынки помогают корпорациям продавать вновь выпущенные ими акции или облигации, повышая их ликвидность.

Фондовый рынок можно классифицировать по различным признакам. В зависимости от места торговли выделяют биржевой и внебиржевой рынок. Соответственно, на биржевом ценные бумаги продаются на бирже, а внебиржевом за ее пределами. В зависимости от уровня регулирования рынок делят на организованный и неорганизованный. По срокам исполнения сделки выделяют кассовый (спотовый) и срочный. На спотовом рынке покупка и оплата осуществляются одновременно. На срочном же рынке инструментами являются производные ценные бумаги, то есть не сами ценные бумаги, а контракты на их покупку или продажу в будущем.

В зависимости от вида ценных бумаг, фондовый рынок подразделяют на рынок долевых, долговых и производных ценных бумаг. Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два класса: основные ценные бумаги и производные ценные бумаги или деривативы.

Валютный рынок - это рынок, где совершаются операции с валютой или же с финансовыми инструментами, основу которых составляет валюта. Успешное развитие валютных отношений возможно при условии существования валютного рынка, на котором можно свободно продать и купить валюту. Без такой возможности экономические контрагенты не смогли бы реализовать свои валютные отношения – не имели бы иностранной валюты для осуществления своих внешних обязательств, не могли бы превратить полученную инвалютную выручку в национальные деньги для выполнения своих внутренних обязательств.

На валютном рынке покупают и продают валюту не только для осуществления платежей, а и для других целей: для спекулятивных операций, операций хеджирования валютных рисков и других. Причем эти операции приобретают все больший широкий размах.

По своему экономическому содержанию валютный рынок – это сектор денежного рынка, на котором уравновешиваются спрос и предложение на такой специфический товар, как валюта.

Страховой рынок характеризует рынок, на котором объектом купли-продажи выступает страховая защита в форме различных предлагаемых страховых продуктов. Потребность в услугах этого рынка существенно возрастает по мере развития рыночных отношений. Субъекты этого рынка, осуществляющие предложение страховой защиты, способствуют аккумуляции и эффективному перераспределению капитала, широко используя накапливаемые средства в инвестиционных целях. Даже в кризисных экономических условиях этот рынок развивается высокими темпами, значительно превышающими темпы развития других видов финансовых рынков.

Обязательные условия существования страхового рынка - наличие общественной потребности в страховых услугах и страховщиков, способных удовлетворить эту потребность. В связи с этим выделяют рынок страховщика и рынок страхователя.

По отраслевому признаку выделяют рынок страхования личного, имущественного и ответственности. В свою очередь каждый из рынков можно разделить на обособленные сегменты, например, рынок страхования от несчастных случаев, рынок страхования домашнего имущества и другие.

На рынке драгоценных металлов осуществляются сделки с ценными металлами, в первую очередь, золотом. Многофункциональность рынка золота связана с тем, что оно является не только общепризнанным финансовым активом и наиболее безопасным средством резервирования свободных денежных средств, но и ценным сырьевым товаром для ряда производственных предприятий. В нашей стране рынок золота является наименее развитым видом финансового рынка из-за отсутствия даже минимально необходимого нормативно-правового его регулирования .

Рынок золота - рынок, обеспечивающий осуществление международных расчетов, промышленно-бытовое потребление, инвестиции, страхование рисков, осуществление спекулятивных операций.

По степени организации различают биржевые и внебиржевые рынки золота. Золото является объектом биржевой торговли, наряду с другими товарами и финансовыми активами. Биржевой рынок золота - это организованный рынок, представленный биржами драгоценных металлов и драгоценных камней. Внебиржевые рынки золота - консорциумы из нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с золотом. Банки осуществляют посреднические операции между покупателями и продавцами, фиксируют средний рыночный уровень цены, а также занимаются очисткой, хранением золота, изготовлением слитков.

К мировым центрам относятся рынки в Лондоне, Цюрихе, Нью-Йорке, Чикаго. Внутренними свободными рынками являются рынки в Париже, Вене, Стамбуле, Милане и другие; несвободными (местными, контролируемыми)- в Афинах и Каире.

В отличие от международных рынков с небольшим количеством участников, на внутренних рынках в большей или меньшей мере существует государственное регулирование. В качестве средств регулирования выступают экономические меры - квотирование, тарифы и налоги, вмешательство в ценообразование. Свободные внутренние рынки регулируются более мягко, как правило, с помощью налоговых методов. Такая политика формально не мешает золоту перемещаться из государства в государство. Регулируемые рынки контролируются более жестко. К ним применяют такие методы, как манипулирование налогами, лицензирование, прямое вмешательство и ценообразование.

Рассмотрим выполняемые финансовым рынком функции. Финансовый рынок состоит из различных сегментов, следовательно и функции этих различных сегментов так же различны. При этом все сегменты этого рынка выполняют и ряд функций, которые наиболее обще отражают сущность финансового рынка в целом. К этим общерыночным функциям можно отнести следующие:

Страхование рисков.

Посредством финансового рынка, осуществляется аккумуляция свободных денежных средств, распределение и перераспределение их между отраслями экономики, странами и регионами во всемирном масштабе; ускорение и рост эффективности производства. Финансовый рынок регулирует отношения между его участниками, а так же осуществляет контроль за соблюдением норм законодательства, правил торговли, этических норм его участниками.

Финансовый рынок мотивирует юридических и физических лиц на участие в нём, путем предоставления субъектам права на участие в управлении предприятиями, права на получение дохода, права на владение имуществом, возможности накопления капитала, тем самым, выступая мощным стимулятором инвестиционного процесса. Информационная функция финансового рынка заключается в доведении до экономических субъектов рыночной информации об объектах торговли и ее участниках.

Таким образом, национальный финансовый рынок складывается из пяти основополагающих сегментов: кредитный рынок, рынок ценных бумаг, валютный рынок, страховой рынок, рынок драгоценных металлов. В целом финансовый рынок имеет сложную структуру. Роль финансового рынка очень велика, как в развитии отдельного региона и страны, так и развитии мирового хозяйства в целом.

2. Структура финансового рынка. Характеристика его элементов

Термин структура (от лат. structūra - строение) имеет целый спектр значений, встречающихся как в научной, так и в повседневной лексике. Может быть синонимом системы, формы, модели, организации.

В своём основном значении, структура есть внутреннее устройство чего-либо. Внутреннее устройство связано с категориями целого и его частей. Выявление связей, изучение взаимодействия и соподчиненности составных частей различных по своей природе объектов позволяет выявить аналогии в их организации и изучать структуры абстрактно без связи с реальными объектами.

Структура финансового рынка представляет собой взаимосвязь кредитного, фондового, валютного, страхового и рынка драгоценных металлов (Рис. 2.1). В свою очередь, каждый из этих составляющих имеет свою сложную структуру и устройство. Компонентами финансового рынка являются его элементы:

Объекты рынка;

Субъекты рынка;

Инфраструктура рынка;

Органы регулирования и надзора.

Финансовый рынок

Рис. 1.1 Сегменты финансового рынка

Объекты финансового рынка – финансовые активы, обращающиеся на этом рынке. Под финансовыми активами имеются в виду деньги в национальной или иностранной валюте, ценные бумаги, объекты недвижимости, драгоценные металлы, депозиты и кредитные капиталы.

Субъекты финансового рынка – продавцы и покупатели финансовых активов, обращаемых на финансовом рынке. Субъектами могут быть государство, население и организации.

Инфраструктура финансового рынка - это совокупность организационно-правовых форм, опосредующих движение объектов финансового рынка, совокупность институтов, систем, служб, предприятий, обслуживающих финансовый рынок и обеспечивающих его нормальное функционирование.

Более простыми словами, инфраструктура финансового рынка - это комплекс учреждений и предприятий, обслуживающих непосредственных его участников с целью повышения эффективности осуществляемых ими операций.

Эффективность финансового рынка в значительной степени предопределяется уровнем развития его инфраструктуры и качеством организации взаимодействия операторов финансового рынка и институциональных инвесторов с ее элементами. Развитие финансового рынка в конечном счете осуществляется на основе его инфраструктуры и по мере ее развития.

Регулирование финансового рынка - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними. Регулирование финансового рынка осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования.

Регулирование финансового рынка обычно имеет следующие цели:

Поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

Защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества дельных лиц или организаций, от преступных организаций и преступников вообще;

Обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

Создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

В определенных случаях - создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и другие;

Воздействие на рынок с целью достижения каких-либо общественных целей (например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы); и защита общественных интересов на рынке .

Регулирование финансового рынка осуществляется федеральными органами исполнительной власти - специально созданными для этих целей службами. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) осуществляет функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой и банковской). ФСФР России находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации.

Основные полномочия ФСФР:

Регулирование выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг, в том числе осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

Контроль и надзор в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций,

Обобщение применения законодательства и внесение в Правительство Российской Федерации предложений о его совершенствовании и разработка проектов законодательных и иных нормативных правовых актов;

Обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации;

Организация исследований по вопросам развития финансовых рынков.

В сфере страхования надзорную функцию выполняет Федеральная служба страхового надзора (ФССН). ФССН выполняет функции по контролю и надзору в сфере страховой деятельности, находящийся в ведении Министерства финансов. Основные функции ФССН:

Принятие решений о выдаче или отказе в выдаче лицензий, об аннулировании, ограничении, приостановлении, восстановлении действия и отзыве лицензий страховым компаниям;

Ведение единого государственного реестра субъектов страхового дела и реестра объединений субъектов страхового дела;

Осуществление контроля за соблюдением субъектами страхового дела страхового законодательства, в том числе путем проведения проверок их деятельности;

Обращение в случаях предусмотренных законом в суд с исками о ликвидации субъекта страхового дела - юридического лица или о прекращении субъектом страхового дела - физическим лицом деятельности в качестве индивидуального предпринимателя;

Обобщение практики страхового надзора, разработка и представление в установленном порядке предложений по совершенствованию страхового законодательства, регулирующего осуществление страхового надзора.

Федеральная служба по финансовому мониторингу (ФСФМ) осуществляет функции по противодействию легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма, а также выработке государственной политики, нормативно-правовому регулированию и координации деятельности в этой сфере иных федеральных органов исполнительной власти.

За соблюдением конкуренции на рынке финансовых услуг отвечает Федеральная антимонопольная служба (ФАС).

Регулирование и надзор в банковской деятельности осуществляется Центральным Банком.

Посредством всех вышеперечисленных органов происходит государственное регулирование финансового рынка. Следует отметить, что в структуре финансового рынка существует и такой элемент, как саморегулируемые организации (СРО). СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг - некоммерческая организация, основанная на членстве профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющая свою деятельность на основании лицензии, выданной ФСФР. Наиболее крупными СРО в России являются Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) и Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов и Депозитариев (ПАРТАД).

Задачи саморегулируемых организаций:

Обеспечение условий профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

Соблюдение стандартов профессиональной этики;

Защита интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг;

Установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг объектом купли-продажи (финансовым активом) являются все виды ценных бумаг, выпущенных предприятиями, различными финансовыми институтами и государством.

В соответствии со статьей 142 Гражданского кодекса РФ, ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Согласно закону «О рынке ценных бумаг», к ценным бумагам относятся следующие их виды: акция, государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, приватизационные ценные бумаги. При первичном выпуске и размещении ценных бумаг, цены на них устанавливаются эмитентами. Далее цены устанавливаются на биржевых торгах, путем заключения сделок по покупке и продаже ценных бумаг. Цена данного финансового актива соответствует цене последней сделки. На валютном и рынке драгоценных металлов ценообразование происходит подобным образом. Субъектами на фондовом рынке выступают инвесторы и эмитенты. На финансовом рынке эмитенты выступают исключительно в роли продавца ценных бумаг с обязательством выполнять все требования, вытекающие из условий их выпуска. Эмитентами ценных бумаг могут являться государство и юридические лица, созданные, как правило, в форме акционерных обществ. Кроме того, на национальном финансовом рынке могут обращаться ценные бумаги, эмитированные нерезидентами. Инвесторы - субъекты финансового рынка, вкладывающие свои денежные средства в разнообразные виды ценных бумаг с целью получения дохода. Этот доход формируется за счет получения инвесторами процентов, дивидендов и прироста курсовой стоимости ценных бумаг. Инвесторы, осуществляющие свою деятельность на финансовом рынке, классифицируются по ряду признаков. По своему статусу они подразделяются на индивидуальных и институциональных инвесторов. По целям инвестирования выделяют стратегических (приобретающих контрольный пакет акций для осуществления стратегического управления предприятием) и портфельных инвесторов (приобретающих отдельные виды ценных бумаг исключительно в целях получения дохода). По принадлежности к резидентам на национальном финансовом рынке различают отечественных и иностранных инвесторов.

В рамках инфраструктуры финансового рынка (и фондового рынка в частности) можно выделить ее основные составляющие (рисунок 2.2):

Торговая система как совокупность элементов инфраструктуры, включающая биржи и иных организаторов торговли, обеспечивающих куплю/продажу финансовых инструментов;

Расчетная система как совокупность элементов инфраструктуры, включающая банки и небанковские кредитные и клиринговые организации, обеспечивающая клиринг сделок с финансовыми инструментами, ведение денежных счетов участников торговли финансовыми инструментами и их клиентов и осуществление расчетов по ее результатам;

Учетная система как совокупность элементов инфраструктуры, включающая регистраторов и депозитариев, обеспечивающая фиксацию и учет перехода прав собственности на финансовые инструменты в результате их обращения.

Рис. 2.2 Обобщенная схема организации финансового рынка [ 15, с. 231]

Ключевое место в инфраструктуре фондового, валютного и рынка золота занимают биржи. Как изначальные регуляторы рынков, классические фондовые биржи исторически являются предшественниками органов государственного регулирования на рынках капитала. Фактически регулирование всей организованной торговли финансовыми инструментами изначально сосредоточилось в руках бирж. Впоследствии, стараясь убедить инвесторов в том, что они защищены от злоупотреблений корпораций, бумаги которых допущены к торгам, фондовые биржи внедрили для листингованных компаний стандарты корпоративного управления. Биржи установили свои собственные положения, определяющие то, как осуществляется процесс торговли финансовыми инструментами, предложив стандартизированные форматы торговых контрактов брокерам и инвесторам .

Задачи фондовой биржи:

Предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

Выявление равновесной биржевой цены;

Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности;

Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

Обеспечение арбитража;

Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных на бирже;

Крупнейшие фондовые биржи находятся в Нью-Йорке, Лондоне, Франкфурте, Шанхае, Сингапуре.

В России основные торги ценными бумагами происходят на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и бирже Российской Торговой Системы (РТС);

Депозитарий ценных бумаг - юридическое лицо, предоставляющее услуги основным участникам фондового рынка по хранению ценных бумаг не зависимо от формы их выпуска с соответствующим депозитным учетом перехода прав собственности на них. Взаимоотношения между депозитарием ценных бумаг и депонентом регулируются соответствующими правовыми нормами и условиями депозитарного договора. Деятельность депозитария ценных бумаг подлежит обязательному государственному лицензированию.

Регистратор ценных бумаг (или держатель их реестра). Им является юридическое лицо, осуществляющее сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных о реестре владельцев ценных бумаг эмитента. Этот реестр представляет собой всех зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им ценных бумаг на определенную дату.

Расчетно-клиринговые центры. Они представляют собой учреждения, обслуживающая деятельность которых заключается в сборе, сверке и корректировке информации по заключенным сделкам с ценными бумагами, а также в осуществлении зачета по их поставкам и расчетов по ним. Такие центры создаются обычно при фондовых и товарных биржах.

Инвестиционные дилеры или андеррайтеры - специальные банковские учреждения или компании, занимающиеся первичной продажей эмитированных акций и облигаций путем покупки новых их эмиссий и организации подписки (реализации) их участникам вторичного фондового рынка мелкими партиями.

Информационно-консультационные центры - они обслуживают основных участников всех видов финансовых рынков, как индивидуальных, так и институциональных. В составе таких центров имеются квалифицированные маркетологи, юристы, финансовые эксперты, инвестиционные консультанты и другие специалисты по операциям на финансовом рынке. Система таких центров получила широкое развитие в странах с развитой рыночной экономикой (у нас такие услуги оказывают в основном финансовые посредники).

Финансовым активом на валютном рынке (форексе) является иностранная валюта и финансовые инструменты, обслуживающие операции с ней.

Субъектами валютного рынка являются продавцы и покупатели валюты. Ими выступают государство, банки, организации и физические лица.

Основными инфраструктурными элементами валютного рынка являются банки, брокерские компании, валютные биржи. Ведущее место среди посредников валютного рынка занимают банки. Поскольку они ведут счета (национальные и инвалютные) и имеют развитые системы телекоммуникации, им очень удобно выполнять поручения клиентов по купле-продаже валюты. Банки постоянно торгуют валютой внутри страны и за ее пределами как непосредственно один с одним, так и через валютные биржи. Для этого банки должны получить лицензию от центрального банка.

Валютный рынок имеет свою структуру, которая включает национальные (местные) рынки, международные рынки и мировой рынок. Они различаются по масштабам и характерам валютных операций, количеством валют, уровнем правового регулирования и другими.

На рынке драгоценных металлов финансовым активом выступает золото, либо другие драгоценные металлы и камни. Субъекты и инфраструктура этого рынка схожа с валютным рынком.

Объектом экономических отношений на кредитном рынке выступают кредитные ресурсы, а также финансовые документы, обращение которых предполагает условие возвратности и платности. Субъектами на данном рынке являются заемщики и кредиторы.

Кредиторы предоставляют ссуду во временное пользование за определенный процент. Основной функцией кредиторов является продажа денежных активов (как собственных, так и заемных) для удовлетворения разнообразных потребностей ссудополучателей в финансовых ресурсах. Кредиторами на финансовом рынке могут выступать: государство, коммерческие банки, небанковские кредитно-финансовые учреждения.

Заемщики получают ссуды от кредиторов под определенные гарантии их возврата и за определенную плату в форме процента. Основными заемщиками денежных активов на финансовом рынке выступают государство, коммерческие банки, предприятия и население.

Кредитный рынок – это общее обозначение тех рынков, где существуют предложение и спрос на различные платежные средства. Кредитные сделки опосредуются, как правило, кредитными институтами (банками и другими), которые берут взаймы и сужают деньги, или движением различных долговых обязательств, которые продаются и покупаются на рынке ценных бумаг. Следовательно, кредитный рынок предоставляет средства для инвестиций в распоряжение предприятий и именно на нем происходит перемещение денег из тех секторов экономики, где имеется избыток, в те сектора, которые испытывают в них недостаток.

На кредитном рынке предприятия берут деньги в долг для финансирования своих инвестиций; иногда предприятия дают деньги в займы, но, как правило, производственный сектор больше берет, чем дает. Поэтому можно сказать, что одна из основных задач кредитного рынка, направлять сбережения населения и свободные средства посредническим лицам на инвестиции. А банки являются основными инфраструктурными учреждениями и способствуют эффективному функционированию как кредитного, так и финансового рынка в целом.

Цена за предоставленный займ – это проценты по выплате за кредит. Проценты устанавливаются банками самостоятельно. Проценты по кредитам и депозитам должны быть привязаны к ставке рефинансирования, которую устанавливает Центральный Банк. Но на практике же мы видим, что банки устанавливают проценты в разы превышающие эту учетную ставку.

Страховой рынок – финансовым активом здесь выступает страховая защита в виде различных страховых продуктов. Это - весьма своеобразный объект финансовых отношений. Только ему присущи такие черты, как создание специальных денежных фондов, их использование исключительно при наступлении обозначенных событий, вероятный характер этих событий.

Мнения разных авторов расходятся по поводу этого звена. Некоторые из них рассматривают страховой рынок как инфраструктуру финансового рынка, а некоторые и вовсе не выделяют страховой рынок, как отдельный сегмент финансового рынка. Тем не менее, общепринято выделять этот рынок именно как отдельный сегмент.

На страховом рынке основными субъектами выступают страховщики и страхователи.Страховщики реализуют различные виды страховых услуг (страховых продуктов). Основной функцией страховщиков на финансовом рынке является осуществление всех видов и форм страхования путем принятия на себя за определенную плату разнообразных видов рисков с обязательством возместить субъекту страхования убытки при наступлении страхового события.

Основными страховщиками являются: страховые фирмы и компании отрытого типа (предоставляющие страховые услуги всем категориям субъектов страхования); кэптивные страховые фирмы и компании - дочерняя компания в составе холдинговой компании (финансово-промышленной группы), созданная с целью страхования преимущественно субъектов хозяйствования, входящих в ее состав; компании по перестрахованию риска (перестраховщики), принимающие часть (или всю сумму) риска от других страховых компаний (основной целью операций перестрахования является дробление крупных рисков для сокращения сумм возмещаемого убытка первичным страховщиком при наступлении страхового события).

Страхователи субъекты финансового рынка, покупающие страховые услуги у страховых компаний и фирм с целью минимизации своих финансовых потерь при наступлении страхового события. Страхователями выступают как юридические, так и физические лица.

Ценообразование на страховом рынке существенно отличается от других сегментов. Цены на страховые услуги устанавливаются исходя из вероятности наступления страхового случая и прочих факторов.

Из инфраструктурных субъектов можно выделить страховых брокеров (агентов). Основу доходов страховых брокеров составляют комиссионные выплаты от суммы заключенных ими сделок.

Таким образом, на финансовом рынке действуют различные участники, функции которых определяются целями их деятельности и степенью участия в совершении отдельных сделок. Состав основных участников финансового рынка дифференцируется в зависимости от форм осуществления сделок, которые подразделяются на прямые и опосредствованные.

3. Роль финансового рынка в развитии экономики современной России

Текущий глобальный финансовый кризис – самый значительный за последние 70 лет, после него рынки будут иметь принципиально иную структуру и модель роста. Можно сказать, что история финансовых рынков разделилась на две части: до кризиса и после. Вряд ли можно найти что-либо более подверженное неопределенности, чем состояние финансовых рынков. Финансовая сфера во многом зависит от степени доверия или недоверия к ней и всегда усиливает действие того фактора, который превалирует. Именно это делает финансовые рынки опасными .

Российские участники финансового рынка в первой половине 2008 г. предприняли ряд мер, направленных на снижение рисков, связанных с глобальным финансовым кризисом. Например, отдельные банки начали сокращать объем чистых внешних заимствований. Растущая стоимость заимствований на внутреннем депозитном рынке в сочетании с неясными перспективами привлечения внешних заимствований обусловила повышение ставок по банковским кредитам и доходности корпоративных облигаций. Однако изменения затронули лишь отдельные сегменты российского финансового сектора и при этом не всех его участников. На финансовом рынке вплоть до начала августа 2008 г. сохранялись основные тенденции, сложившиеся в период благоприятной конъюнктуры внешних рынков. Вместе с тем продолжали расти и риски, связанные с этими тенденциями .

Во втором полугодии 2008 г. ситуация в мировой экономике, и в особенности в финансовом секторе, резко ухудшилась. В условиях усилившегося дефицита ликвидных средств участники мирового финансового рынка сокращали свои инвестиции в экономики стран с формирующимися рынками, в частности в российскую.

Таким образом, можно сделать вывод, что дестабилизация мирового финансового рынка в 2007-2008 гг. привела к существенному ухудшению конъюнктуры российского рынка вследствие снижения и удорожания внешнего фондирования, оттока частного капитала с российского рынка и снижения взаимного доверия участников финансового рынка. В той или иной мере эти факторы затронули все сегменты российского рынка, приведя к снижению котировок ценных бумаг, росту ставок на всех сегментах рынка.

В первом полугодии 2009 года российский финансовый рынок начал постепенное восстановление, преодолевая последствия глобального финансово-экономического кризиса второй половины 2008 года.

Совокупный объем основных сегментов российского финансового рынка, резко сократившийся во время кризиса, стал увеличиваться. В результате на конец июня 2009 года он превысил ВВП страны (рис. 3). Основной вклад в динамику совокупного объема рыночных ресурсов в рассматриваемый период внес, как и прежде, рынок акций. Капитализация рынка акций на конец первого полугодия 2009 года, по оценке, достигла 42% ВВП, задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам составила 41% ВВП, а объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг - 20% ВВП. .

Рис. 3. Динамика объемных показателей российского финансового рынка.

Восстановление началось после того, как в конце января - середине февраля 2009 года валютный, денежный и фондовый рынки достигли своего максимального падения. Были зафиксированы минимальные значения курса рубля к бивалютной корзине, доллару и евро, максимальные за последние годы ставки денежного рынка, минимальные котировки корпоративных ценных бумаг и объемы операций на первичном и вторичном сегментах фондового рынка. В то же время сохранялся высокий уровень кредитных и депозитных ставок банков по основным операциям с нефинансовыми организациями и населением на фоне невысокой активности в сегменте кредитования нефинансовых заемщиков (рис. 4) .

Рис. 4. Динамика отдельных ценовых индикаторов российского финансового рынка

Стабилизирующее воздействие на российский финансовый рынок оказали предпринятые в конце 2008 года - начале 2009 года Правительством РФ и Банком России оперативные и масштабные антикризисные меры, которые позволили смягчить наиболее острую фазу кризиса. В то же время стал проявляться эффект от мероприятий, осуществленных центральными банками ведущих зарубежных стран. Со второй половины февраля 2009 года мировые финансовые рынки начали постепенно стабилизироваться, наметились признаки восстановления цен на мировом рынке энергоносителей.

В последующие месяцы улучшение конъюнктуры мировых сырьевых рынков, рост основных зарубежных фондовых индексов, стабилизация ситуации на внутреннем валютном и денежном рынках, начавшийся в апреле-мае нетто-приток частного капитала в Россию ослабляли влияние негативных факторов, способствуя улучшению конъюнктуры российского финансового рынка.

В частности, сравнительно высокий уровень процентных ставок в российской экономике на фоне номинального укрепления рубля к бивалютной корзине способствовал возобновлению притока спекулятивного капитала на российский фондовый рынок.

Ослабление девальвационных ожиданий в отношении рубля, замедление инфляции, прекращение оттока частного капитала позволило Банку России в апреле перейти к понижению ставок по своим операциям с целью содействия снижению ставок в экономике, повышению кредитной активности банков и преодолению спада производства. К концу первого полугодия наметились первые позитивные симптомы на кредитно-депозитном рынке.

Восстановление внутреннего финансового рынка сопровождалось изменением значимости отдельных видов рисков на различных его сегментах. На денежном рынке был в основном преодолен кризис ликвидности, о чем свидетельствуют снижение процентных ставок по рублевым межбанковским кредитам и операциям РЕПО, а также сокращение спроса банков на инструменты рефинансирования Банка России. Однако на долговом рынке повысились кредитные риски, что проявилось в неуклонном росте просроченной задолженности по банковским кредитам нефинансовому сектору и быстром увеличении количества дефолтов по корпоративным облигациям. При этом увеличилась дифференциация заемщиков (банков и нефинансовых организаций) по их кредитному качеству.

Российский финансовый рынок продолжает выполнять присущие ему функции. Взаимосвязь финансового сектора с реальным сектором российской экономики сохранилась, хотя и несколько ослабла.

Финансовый рынок по-прежнему позволяет реализовывать функцию трансформации сбережений в инвестиции, но в ограниченных масштабах по сравнению с докризисным периодом. Ослабление связи финансового и реального секторов проявлялось, прежде всего, в затрудненности доступа на кредитный и фондовый рынки корпоративных заемщиков, не относящихся к категории первоклассных. В этих условиях все большее значение приобретали меры по государственной поддержке системообразующих предприятий различных отраслей экономики.

В первом полугодии 2009 года между сегментами российского финансового рынка сохранялись тесные связи. Несмотря на очень высокую изменчивость ценовых и объемных индикаторов на всех сегментах рынка, динамика этих показателей имела достаточно согласованный характер в течение всего рассматриваемого периода.

Таким образом, в первом полугодии 2009 года российский финансовый рынок в целом выдержал экономические трудности финансового кризиса и начал восстанавливаться. Основные участники финансового рынка продолжали осуществлять свои операции, рыночная инфраструктура функционировала бесперебойно. Дальнейшее развитие российского финансового рынка зависит от взаимодействия многих внешних и внутренних факторов.

Заключение

Финансовый рынок – совокупность экономических отношений по мобилизации, распределению, купле-продаже и эффективному использованию временно свободных денежных средств юридических и физических лиц, а также по трансформации этих средств в капитал предприятий и организаций.

Финансовый рынок призван выполнять следующие функции:

Трансформация сбережений в инвестиции;

Оценка рыночной стоимости финансовых активов;

Обеспечение ликвидности финансовых активов;

Создание инфраструктуры для обмена финансовыми активами;

Страхование рисков.

Основная функция финансового рынка заключается в мобилизации денежных средств вкладчиков для цели организации и расширения производства.

Как показывает мировой опыт, эффективное функционирование финансового рынка невозможно без регулирующей и контролирующей деятельности государственных органов. В условиях становления финансового рынка (и рынка ценных бумаг в частности) функционирование подобных структур приобретает исключительное значение.

Национальный финансовый рынок складывается из пяти основополагающих сегментов: кредитный рынок, рынок ценных бумаг, валютный рынок, страховой рынок, рынок драгоценных металлов. В целом финансовый рынок имеет сложную структуру.

Основными субъектами на финансовом рынке являются продавцы и покупатели финансовых активов. Участники, осуществляющие вспомогательные функции на финансовом рынке представлены многочисленными субъектами его инфраструктуры. Инфраструктура финансового рынка представляет собой комплекс учреждений и предприятий, обслуживающих непосредственных его участников с целью повышения эффективности осуществляемых ими операций.

Товаром на финансовом рынке является финансовый актив. Эти объекты не однородны и специфичны для каждого из сегментов.

Инфраструктурная система и основные институты финансового рынка действуют в тесном взаимодействии. Ключевое место в торговой системе и вообще в инфраструктуре финансового рынка занимают биржи.

Основными признаками развитого финансового рынка являются: стабильность нормативно-правовой базы; информационная прозрачность операций и участников рынка; достаточно большой круг участников и высокотехничная инфраструктура. Наличие этих признаков обеспечивает коммерческим организациям быстрое и эффективное привлечение денежных средств.

В настоящее время российский финансовый рынок не соответствует определению эффективного финансового рынка, то есть среди его свойств отсутствуют полноценное выполнение макроэкономических функций, достаточная емкость, свобода и справедливость. Как следствие, отечественный финансовый рынок неспособен надлежащим образом выполнять функции по трансформации сбережений в инвестиции, образованию и распределению фондов инвестиций, перераспределению рисков и их страхованию, перераспределению собственности и капитала, определению цен финансовых активов, обеспечению механизма совершения сделок с финансовыми активами, уменьшению транзакционных издержек участников рынка, содействию финансовой стабильности.

Список использованных источников

1. Гражданский кодекс Российской Федерации по состоянию на 10 сентября 2008 г.-М.: Проспект, 2008.

2. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996г., N 39-ФЗ. (изм.от 19.07.2009 г № 205-ФЗ) // Информ.- правов. система «Эксперт-Гарант».-Версия от 20.08.09.

3. Об организации страхового дела в Российской Федерации: Федеральный Закон от 27 ноября 1992 № 4015-I (с изм.от 21.06.2004 N 57-ФЗ). // Справочно-правовая система КонсультантПлюс - Последнее обновление 20.11.2009.

4. О валютном регулировании и валютном контроле: Федеральный Закон от 10.12.2003 года № 173-ФЗ (с изм.от 22.07.2008 г.). // Справочно-правовая система КонсультантПлюс -Последнее обновление 20.11.2009.

5. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 19.06.2001г., №82-ФЗ // Информ.- правов. система «Эксперт-Гарант». - Версия от 20.08.09 г.

6. Адамбекова А.А. Мировой опыт взаимодействия сегмента финансового рынка// Финансовый бизнес.- 2008.- № 2.- С. 33-41.

7. Амвросов В.А. Финансовый рынок и эндогенный экономический рост// Финансовый бизнес.- 2007.- № 5.- С. 30-35.

8. Арзамасцева К. Развитие новых инструментов российского финансового рынка// Рынок ценных бумаг.- 2007.- № 21.- С. 60-64.

9. Ахметов Р.Р. Вопросы стабильности финансовых рынков и развитие экономической системы// Финансы.- 2008.- № 1.- С.78-80.

10. Боровкова В.А. Основы теории финансов и кредита.- СПб. : Питер, 2004.- 176 с.

11. Бородач Ю.В. Применение опционных контрактов на российском финансовом рынке: Автореф. Дис…канд. Эконэ наук: 08.00.10.- СПб, 2003.- 18 с.

12. Джумов А.М. Финансовые рынки в условиях глобализации// Страховое дело.- 2007.- № 9.- С. 35-38.

13. Жук Е. Зарубежная практика регулирования финансовых рынков// Рынок ценных бумаг.- 2008.- № 11.- С. 16-18.

14. Захаров А.В. Нестабильность мировых финансовых рынков: уроки и последствия для России// Деньги и кредит.- 2008.- № 6.- С. 16-19.

15. Колб Р. Финансовые институты и рынки: Учеб.; Пер.с англ.- М. : Дело и Сервис, 2003.- 688 с.

16. Красавина Л.Н. Международные влютно-кредитные и финансовые отношения: Учеб..- М. : Финансы и статистика, 2003.- 606 с.

17. Красавина Л.Н. Российский финансовый рынок: проблемы повышения конкурентоспособности и роли в инновационном развитии экономики// Деньги и кредит.- 2008.- № 3.- С. 62-75.

18. Лансков П.М. Механизм регулирования финансового рынка и его инфраструктуры.- М. : Альпина Бизнес Букс, 2005.- 288 с.

19. Логинов П. Финансово-правовое регулирование кредитных производных финансовых инструментов// Право и экономика.- 2008.- № 3.- С. 48-54.

20. Обзор конъюнктуры мировых финансовых рынков// Деньги и кредит.- 2008.- № 3.- С. 3-10.

21. Руденко В.И. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Пособие для подготовки к экзаменам.- М. : Дашков и К, 2006.- 160 с.

22. Садков В.Г. Конкуренция на финансовых рынках: состояние, проблемы, методы регулирования// Финансы и кредит.- 2008.- № 6.- С. 2-11.

23. Саркисянц А. Финансовые рынки: некоторые тенденции последних лет// Бухгалтерия и банки.- 2008.- № 4.- С. 54-64.

24. Суэтин А.А. Наука о финансовых рынках: теория и практика// Финансы и кредит.- 2008.- № 25.- С. 6-15.

25. Суэтин А.А. Финансовые рынки в условиях кризиса: альфа и бета в управлении активами// Финансы и кредит.- 2008.- № 22.- С. 57-63.

26. www.fcsm.ru – офиц. Сайт ФСФР

27. www.gks.ru – офиц. Сайт Росстата

Сущность и структура финансового рынка

Определение 1

Финансовый рынок является организованной системой торговли с помощью финансовых инструментов. Они включают денежные, кредитные, депозитные, фондовые, страховые, валютные, пенсионные рынки. На этих рынках важную роль играют финансовые институты, которые направляют средства от собственника к заемщику, а продукцией выступают платежные инструменты и ценные бумаги.

Как и любой другой рынок, финансовый рынок предназначен для установки непосредственной связи покупателей и продавцов финансовых ресурсов. Если рассматривать структуру финансовых рынков, для каждого государства она будет особенной.

Такая структура способна наиболее полно отразить содержание и особенности финансового рынка. В целом финансовый рынок включает:

• валютный рынок,
• рынок капитала,
• рынок денежных средств,
• рынок золота.

Валютный рынок представлен рынком, на котором продукцией являются объекты, имеющие валютную ценность.

Среди объектов валютного рынка представлена иностранная валюта, ценные бумаги, драгоценные металлы, включая платину, золото и серебро.

Субъектами валютного рынка является банк, экспортер и импортер, инвестиционные учреждения, правительственная организация.

В свою очередь рынок капитала разделяют на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг. Данное разделение способно отразить характер отношения товаров, которые продаются на этом рынке эмитентами финансовых инструментов.

Когда финансовыми инструментами являются долевые ценные бумаги, то данные отношения являются отношениями собственности, в остальных случаях они представлены кредитными отношениями.

На рынках ссудного капитала происходит обращение долгосрочных финансовых инструментов, которые предоставляются на условиях платности, возвратности срочности. Данные инструменты включают в себя рынок долгосрочных банковских ссуд и рынок долговой помощи.

На рынках ценные бумаги выпускаются, обращаются и поглощаются в качестве собственных ценных бумаг, так и их заменителей, в том числе сертификатов, купонов.

Участники ценных бумаг состоят из эмитентов, которые выпускают ценные бумаги для привлечения необходимых денежных средств. Инвесторы являются лицами, которые приобретают ценные бумаги для получения дохода, неимущественного или имущественного права.

Также рынок представлен посредниками - лицами, которые оказывают услуги эмитентам и инвесторам в сфере достижения поставленных целей.

Замечание 1

В структуру финансового рынка также многие западные экономисты включают рынок страхования, ипотечный рынок, пенсионный рынок. Рынок пенсионных счетов и ипотечный рынок представлены особыми рынками с собственными финансовыми инструментами и институтами, включая сберегательные учреждения, которые действуют на основе договоров. Значимость данных рынков повышается с каждым годом.

Функции финансового рынка

Можно выделить несколько функций, которые выполняет рынок финансов при своей деятельности:

• Создание условий постоянного кругооборота денег при совершении платежных операций, что непосредственным образом влияет на денежный оборот и регулирует его объемы.
• Привлечение дополнительных инвесторов, предоставление шансов перепродажи активов финансов, которыми располагают рынки.
• Создание условий перемещения и накопления ресурсов, мобилизация внутренних источников накопления и привлечение новых источников для финансирования.
• Выполнение быстрого распределения ресурсов в разных областях и сферах экономики государства. Данное распределение может происходить между страной и предприятием, населением и государством.
• Осуществление перераспределения капитала между областями экономики и отраслями хозяйства.

Таким образом, основная функция финансовых рынков состоит в активной мобилизации временно свободных средств из различных источников. Данные средства могут мобилизоваться из капитала, который находится в форме сбережений, включая денежные и прочие финансовые ресурсы населения, организаций, государственных органов.

Эти средства могут быть потрачены на текущее потребление и реальные инвестиции и вовлекаются на рынки отдельными участниками для дальнейшего эффективного использования в экономической жизни государства.

Финансовые рынки эффективно распределяют аккумулированный свободный капитал между многочисленными конечными потребителями. С помощью механизма функционирования финансового рынка обеспечивается и выявляется объем и структура спроса на соответствующие финансовые активы и своевременное удовлетворение спроса в разрезе категорий потребителей, которые временно нуждаются в привлечении капитала из внешних источников.

Замечание 2

Финансовые рынки осуществляют квалифицированное посредничество между продавцами и покупателями финансовых инструментов. Финансовый рынок функционирует за счёт специальных финансовых институтов, которые осуществляют посредничество.

Роль финансового рынка

С помощью финансовых рынков происходит формирование рыночных цен на соответствующие финансовые инструменты, которые более объективно отражают соответствующие отношения между предложением и спросом.

Полностью учитывать текущее соотношение между спросом и предложением помогает рыночный механизм в соответствии с разнообразными финансовыми инструментами, а также формируется соответствующий уровень финансов, который в максимальной степени способен удовлетворять экономические интересы покупателя и продавца финансовых активов.

Замечание 3

Финансовые рынки формируют условия минимизации коммерческих и финансовых рисков. Финансовый рынок способен выработать собственный механизм страхования ценовых рисков, которые возникают в условиях нестабильного развития государства.

Работа финансовых рынков дает возможность до минимального значения снижать коммерческий и финансовый риск продавца и покупателя финансовых активов, который связан с изменениями. Помимо этого система финансового рынка включает распространение предложения разнообразных страховых услуг.